报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 焦点科技2024年年报显示全年业绩增长稳健，AI产品增速亮眼，控费成效显著，盈利指标改善，AI产品持续迭代，Sourcing AI增长前景广阔，预计25/26/27年营收和归母净利润同比增长，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 总股本3.1724亿股，流通股本2.0203亿股，市价42.65元，市值135.3011亿元，流通市值86.1671亿元 [1] 盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1,519|1,661|1,914|2,198|2,518| |增长率yoy%|4%|9%|15%|15%|15%| |归母净利润（百万元）|379|451|532|635|754| |增长率yoy%|26%|19%|18%|19%|19%| |每股收益（元）|1.20|1.42|1.68|2.00|2.38| |每股现金流量|2.01|2.23|1.35|2.66|3.23| |净资产收益率|15%|18%|19%|19%|18%| |P/E|35.7|30.0|25.4|21.3|18.0| |P/B|5.5|5.4|4.8|4.0|3.3| [2] 业绩情况 - 2024年全年营业总收入16.69亿元，同比增长9.32%；归母净利润4.51亿元，同比增长19.09%；扣非净利润4.38亿元，同比增长19.08% [4] - 中国制造网业务营收13.56亿元，同比增长8.78%，现金回款增长超10%，平台收费会员数27415位，增加2829位；新一站保险业务营收1.16亿元，同比增长2.12%；跨境业务营收0.92亿元，同比增长6.70%；代理业务营收4.33亿元，同比下降4.87%；AI应用业务收入0.24亿元，同比增长287.20%，AI麦可会员累计超9000位，2024年度现金收入超4500万元 [4] 费用及盈利指标 - 2024年销售费用率36.03%，较去年同期下降2.75%；管理费用率9.73%，较去年同期下降5.26%；研发费用率9.08%，较去年同期下降9.02% [4] - 毛利率从2023年的79.45%提升至80.29%，净利率由25.17%上升至27.38% [4] AI产品情况 - 2024年更新AI麦可4.0，能自动规划与执行外贸工作流，主动学习知识库；2025年将在Sourcing AI领域加大研发投入 [4] 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|1,557|2,105|2,417|2,769| |应收票据（百万元）|12|0|0|0| |应收账款（百万元）|20|29|34|40| |预付账款（百万元）|11|13|14|16| |存货（百万元）|0|4|10|11| |合同资产（百万元）|0|0|0|0| |其他流动资产（百万元）|268|265|289|316| |流动资产合计（百万元）|1,873|2,421|2,766|3,154| |其他长期投资（百万元）|3|3|3|3| |长期股权投资（百万元）|62|62|62|62| |固定资产（百万元）|420|799|1,209|1,648| |在建工程（百万元）|0|100|100|0| |无形资产（百万元）|48|61|74|84| |其他非流动资产（百万元）|1,814|1,815|1,815|1,816| |非流动资产合计（百万元）|2,347|2,840|3,263|3,613| |资产合计（百万元）|4,219|5,261|6,029|6,767| |短期借款（百万元）|0|651|634|438| |应付票据（百万元）|0|0|0|0| |应付账款（百万元）|80|94|107|122| |预收款项（百万元）|0|0|0|0| |合同负债（百万元）|1,153|1,244|1,429|1,636| |其他应付款（百万元）|93|70|70|70| |一年内到期的非流动负债（百万元）|12|12|12|12| |其他流动负债（百万元）|148|156|167|182| |流动负债合计（百万元）|1,487|2,228|2,419|2,461| |长期借款（百万元）|0|0|0|0| |应付债券（百万元）|0|0|0|0| |其他非流动负债（百万元）|197|197|197|197| |非流动负债合计（百万元）|197|197|197|197| |负债合计（百万元）|1,685|2,425|2,616|2,658| |归属母公司所有者权益（百万元）|2,511|2,809|3,380|4,071| |少数股东权益（百万元）|23|27|32|38| |所有者权益合计（百万元）|2,535|2,836|3,413|4,109| |负债和股东权益（百万元）|4,219|5,261|6,029|6,767| [5] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1,661|1,914|2,198|2,518| |营业成本（百万元）|327|378|429|487| |税金及附加（百万元）|12|14|16|19| |销售费用（百万元）|601|670|747|831| |管理费用（百万元）|162|172|187|206| |研发费用（百万元）|152|157|178|201| |财务费用（百万元）|-60|-30|-29|-29| |信用减值损失（百万元）|-3|-8|-8|-8| |资产减值损失（百万元）|0|-1|-1|-1| |公允价值变动收益（百万元）|1|5|2|3| |投资收益（百万元）|22|25|22|19| |其他收益（百万元）|13|13|15|15| |营业利润（百万元）|498|587|699|830| |营业外收入（百万元）|0|0|1|0| |营业外支出（百万元）|2|2|2|2| |利润总额（百万元）|496|585|698|828| |所得税（百万元）|41|49|58|68| |净利润（百万元）|455|536|640|760| |少数股东损益（百万元）|4|4|5|6| |归属母公司净利润（百万元）|451|532|635|754| |NOPLAT（百万元）|399|509|613|733| |EPS（摊薄）（元）|1.42|1.68|2.00|2.38| [5] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| | | | | |营业收入增长率|9.3%|15.2%|14.8%|14.6%| |EBIT增长率|25.3%|27.3%|20.6%|19.5%| |归母公司净利润增长率|19.1%|18.0%|19.2%|18.7%| |获利能力| | | | | |毛利率|80.3%|80.3%|80.5%|80.7%| |净利率|27.4%|28.0%|29.1%|30.2%| |ROE|17.8%|18.8%|18.6%|18.3%| |ROIC|65.5%|34.3%|31.0%|30.2%| |偿债能力| | | | | |资产负债率|39.9%|46.1%|43.4%|39.3%| |债务权益比|8.3%|30.3%|24.7%|15.8%| |流动比率|1.3|1.1|1.1|1.3| |速动比率|1.3|1.1|1.1|1.3| |营运能力| | | | | |总资产周转率|0.4|0.4|0.4|0.4| |应收账款周转天数|5|5|5|5| |应付账款周转天数|88|83|85|85| |存货周转天数|5|6|9|9| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|1.42|1.68|2.00|2.38| |每股经营现金流|2.23|1.35|2.66|3.23| |每股净资产|7.92|8.85|10.66|12.83| |估值比率| | | | | |P/E|30|25|21|18| |P/B|5|5|4|3| |EV/EBITDA|25|21|17|14| [5] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|706|429|844|1,024| |现金收益（百万元）|450|543|677|829| |存货影响（百万元）|2|-6|-1|-1| |经营性应收影响（百万元）|-3|2|-6|-6| |经营性应付影响（百万元）|22|-9|13|15| |其他影响（百万元）|234|-101|161|188| |投资活动现金流（百万元）|-550|-499|-480|-442| |资本支出（百万元）|-20|-529|-489|-448| |股权投资（百万元）|-4|0|0|0| |其他长期资产变化（百万元）|-526|30|9|6| |融资活动现金流（百万元）|-497|618|-52|-230| |借款增加（百万元）|-8|651|-17|-196| |股利及利息支付（百万元）|-496|-120|-154|-173| |股东融资（百万元）|22|0|0|0| |其他影响（百万元）|-15|87|119|139| [5]