报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 深圳国际华南物流园区转型升级项目进入兑现期，土地整备提供利润增量，分红提升下公司价值凸显，虽物流园业务竞争环境加剧，收费公路和大环保业务短期承压，但仍维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2025年3月26日收盘价7.71港元，一年内最高/最低7.80/5.68港元，总市值18578.32百万港元，流通市值18578.32百万港元，资产负债率59.91% [2] 事件 - 2024年公司实现收入155.71亿港元，同比-24.13%；股东应占盈利28.72亿港元，同比+51.05%；每股基本盈利1.20港元，拟派发末期股息每股0.598港元，派息率约50% [6] 市场表现 - 华南物流园转型升级项目兑现收益，2025 - 2026年利润有望进一步增厚，后续仍有约47.51万平方米土地预计分两期确认，约82亿港元土地置换税后收益有待释放；2024H1成功发行公募REITs录得税后收益约5.87亿港元，物流运营收益有望稳健增长 [6] - 收费公路业务较为稳定，路费收入及净利润分别同比-8%及-12%，剔除益常项目，公路业务收入同比基本持平；大环保业务收入同比-15%，录得净亏损约6.83亿港元 [6] - 债务结构优化，剔除深高速公司负债为100%人民币借贷，净汇兑亏损较2023年大幅减少5.28亿港元，总部业务减亏58%；维持50%派息率，随着华南物流园转型升级利润逐步兑现，股息率有望维持高位，公司有望回归价值区间 [6] 盈利预测与估值 |年份|营业收入（百万港元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万港元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|ROE（%）|市盈率（P/E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|20523.8|32.2|1901.6|51.7|0.80|6.0|7.69| |2024|15570.6|-24.1|2872.4|51.1|1.20|8.8|5.65| |2025E|15514.3|-0.4|3637.9|26.6|1.51|10.1|4.77| |2026E|16400.6|5.7|3654.4|0.5|1.52|9.2|4.75| |2027E|17250.2|5.2|2795.9|-23.5|1.16|6.6|6.21|[5] 附录：财务预测摘要 - 包含资产负债表、比率分析、每股指标、回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等多方面财务数据预测 [7]