报告公司投资评级 - 买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 2024年云铝股份营收和归母净利润同比增长显著，主因电解铝板块“量价齐升”及期间费用率下降，但Q4资产减值影响业绩表现 [1][2] - 公司持续增强资源保障竞争优势，一体化布局成本优势显著 [2] - 国内电解铝供给刚性显现，需求复苏有望带动铝价上台阶，铝行业β属性逐渐凸显 [3] - 公司作为国内绿色铝行业龙头企业，有望通过α和β双共振实现跨越式增长，预计2025 - 2027年归母净利68/81/90亿元，对应PE为8.9/7.5/6.7倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年，公司营业收入分别为426.69亿、544.5亿、581.03亿、594.75亿、610.37亿元，增长率分别为 - 12.0%、27.6%、6.7%、2.4%、2.6% [4] - 归母净利润分别为39.56亿、44.12亿、68.1亿、81.03亿、90.21亿元，增长率分别为 - 13.4%、11.5%、54.4%、19.0%、11.3% [4] 业务情况 - 2024年氧化铝产量140.9万吨，同比 - 1.4%；电解铝产量293.8万吨，同比 + 22.5%；铝加工产品产量125.4万吨，同比 + 1.8% [2] - 2024年氧化铝均价4071元/吨，同比 + 39%；电解铝均价1.99万元/吨，同比 + 7% [2] - 2024Q4氧化铝产量33.6万吨，环比 - 4%；电解铝产量79万吨，环比 - 0.9%；铝加工产品34.4万吨，环比 + 7% [2] - 2024Q4氧化铝均价为5316元/吨，环比 + 35%；电解铝价格为2.05万元/吨，环比 + 5% [2] 行业情况 - 国内电解铝运行产能4400万吨左右，逐渐逼近4500万吨产能天花板，下游需求结构向高端化市场转型，未来绿色发展将带动长期需求 [3] - 氧化铝现货价格自2024年年底快速下降，利润逐渐向电解铝转移，铝行业β属性逐渐凸显 [3] 投资建议 - 谨慎假设2025 - 2027年电解铝和氧化铝含税价格分别为2.05/2.1/2.15万元/吨和0.32/0.29/0.28万元/吨，预计2025 - 2027年公司实现归母净利68/81/90亿元，对应PE为8.9/7.5/6.7倍 [3] 公司优势 - 着力加大云南省铝土矿开发力度，云铝文山已形成年产140万吨氧化铝生产规模，具备铝用阳极炭素产能80万吨，石墨化阴极产能2万吨，与索通发展合资项目已投产，铝用炭素自给率提升 [2] 股价及市值信息 - 2025年03月26日收盘价17.51元，总市值607.2393亿元，总股本34.6796亿股，自由流通股占比100%，30日日均成交量3908万股 [5]