报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 泰凌微2025年Q1营收和利润跨越式增长，高性能产品构筑成长壁垒 [1] - 下游行业数字化和智能化渗透率提升，推动公司销售额与净利润快速上升，盈利能力增强，净利率有望进一步提升 [2] - 新产品线进入收获期，下游应用多点开花，新产品有望扩大市占率，打开成长天花板 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年Q1，公司营业收入预计2.30亿元，同比增加43%；预计归母净利润0.35亿元，同比扭亏为盈；预计扣非归母净利润0.34亿元，同比扭亏为盈 [1] - 预计2024 - 2026年归母净利润为0.96/1.89/2.94亿元，对应PE为103/52/34倍 [3] 公司优势 - 公司是国内领先的低功耗无线物联网芯片厂商，产品聚焦低功耗蓝牙芯片等，应用于多领域，进入国内外一线品牌物联网生态系统，凭借领先性能和高智能服务构成竞争优势和商业壁垒 [1] - 2025年Q1，下游行业数字化和智能化渗透率提升，公司主要客户和新增客户出货量显著增长，高毛利产品和客户销售占比提升，销售规模效应带来成本优势，毛利率维持高位，Q1整体毛利率预计高于2024年全年，2025年Q1净利率预计为15%，相比2024全年净利率11.4%有明显提升 [2] 新产品与应用 - 新产品线研发推广顺利，Matter over thread产品、BLE6.0 Channel sounding芯片在全球一线客户率先批量，端侧AI芯片获国内行业头部客户认可并批量采用，WiFi芯片已批量出货 [2] - 下游应用方面，搭载公司芯片的多个AI办公产品推向市场，能与字节跳动豆包等应用对接，还开拓智能储能BMS、智能网关等新垂直市场并获销售额成长 [3] 财务指标预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|636|844|1,138|1,490| |增长率（%）|4.4|32.7|34.8|30.9| |归属母公司股东净利润（百万元）|50|96|189|294| |增长率（%）|0.0|93.9|96.2|55.0| |每股收益（元）|0.21|0.40|0.79|1.22| |PE|199|103|52|34| |PB|4.2|4.4|4.1|3.8|[4]