报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 2024年青岛银行规模扩张维持较高强度，资产结构持续优化，息差收窄压力逐步缓释，债券交易流转带动非息收入高增，营收及盈利均维持较快增长；理财业务具有较强提升潜力；基于2024年亮眼业绩表现，上调2025 - 2026年EPS预测，新增2027年EPS预测，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月26日，青岛银行发布2024年年报，全年营收135亿，同比增长8.2%，归母净利润42.6亿，同比增长20.2%，加权平均净资产收益率为11.5%，同比上行0.8pct [2] 点评 - 规模扩张、拨备反哺带动盈利增速破20%，2024年营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为8.2%、7.1%、20.2%，增速较前三季度分别变动+0.1、-1.4、+4.6pct；净利息收入、非息收入同比增速6.4%、13.6%，较前三季度分别+0.8、-0.8pct；信用减值损失/营业收入、成本收入比分别为26.2%、34.9%，同比下降6.1、0pct；规模、拨备、非息为主要贡献分项，分别拉动业绩增速31.5、13.5、11.9pct；规模扩张、拨备减提对盈利正向贡献提升，非息增长放缓对业绩增速拉动作用减弱，息差承压运行、营业费用多增对业绩拖累程度略增 [3] - 扩表提速，对公重点领域信贷投放维持高景气度，2024年末生息资产、贷款同比增速分别为14.1%、13.5%，增速较3Q末分别提升1.6、2.2pct [3] - 从生息资产增量结构看，全年贷款、金融投资、同业资产新增规模分别为406、239、138亿，同比多增95、111亿、同比少增87亿；4Q单季新增贷款、金融投资、同业资产规模分别为96、163、 - 20亿，同比分别多增70、159亿、同比少增134亿，年末贷款占生息资产比重较上季末下降0.6pct至54.7% [4] - 从信贷增量结构看，4Q单季公司贷款（含贴现）、零售贷款新增规模分别为97、 - 2亿，同比多增86亿、少增16亿，对公贷款投放维持较高景气度；年末对公贷款（含贴现）同比增速18.7%，增速环比3Q末提升3.8pct，行业投向集中在批零、租赁商服、制造业等领域，科技、绿色、普惠等重点领域贷款同比增速均在30%以上；零售贷款投放相对承压，全年减少7亿，同比少增65亿，年末零售贷款占比23%，较3Q末下降0.7pct，较年初下降3.4pct；按揭、经营贷分别新增2.5、7.2亿，同比多增4.9、3.1亿，非房消费贷减少17.2亿，同比少增4.9亿 [5] - 存款稳步增长，定期化趋势延续，2024年末付息负债、存款同比增速分别为13.3%、11.9%，分别较3Q末下降1.9、1pct，存款占付息负债比重较3Q末下降1.5pct至69%；全年存款新增460亿，同比多增12亿；4Q单季新增38亿，同比少增30亿；全年活期、定期存款分别新增 - 36、50亿，同比少增21亿、多增37亿，定期存款占比较年初提升4.2pct至73%；活期中对公活期全年减少69亿，同比多减51亿，对公定期新增218亿，同比多增165亿 [6] - 2024年净息差1.73%，整体呈“L”型走势，较2023年、1 - 3Q24分别收窄10bp、2bp；资产端生息资产、贷款收益率分别为3.94%、4.61%，较2023年分别下行23bp、24bp，较1H24分别下行13bp、11bp；负债端付息负债、存款付息率分别为2.18%、2.08%，较2023年下行14bp、15bp，较1H24分别下行7bp、5bp；官网显示去年10月下旬跟进调整存款挂牌利率，活期降幅5bp，定期降幅20bp [7] - 投资收益高增支撑非息收入维持双位数增长，2024年全年非息收入36亿（YoY + 13.6%），占营收比重较前三季度下降4pct至27%；净手续费及佣金净收入15亿（YoY - 4.9%），占非息收入42%，较1 - 3Q提升2pct；净其他非息收入21亿（YoY + 31.8%），其中投资收益17亿（YoY + 33.3%），4Q季内TPL户资产减少27亿，同比多减155亿 [8] - 不良率较3Q末下降3bp至1.14%，风险抵补能力保持稳健，2024年末不良率、关注率分别为1.14%、0.56%，环比3Q末分别下降3bp、2bp；年末逾期率1.42%，较年中下降12bp，逾期/不良贷款比重为124.5%，较年中下降7.5pct；全年不良余额新增3.3亿，较年初增0.4亿，期内不良净增、核销规模分别为15.6、12.3亿，同比基本持平，不良净生成、核销转出指标均有所下降；年末零售、对公不良率分别为0.87%、2.02%，较年中分别下降5bp、上升7bp；4Q单季信用减值损失新增4.3亿，同比少增3.5亿；年末拨贷比、拨备覆盖率分别为2.74%、241.3%，较3Q末分别下降13bp、4.4pct [9] - RWA增速维稳，资本安全边际增厚，2024年末核心一级/一级/总资本充足率分别为9.1%、10.7%、13.8%，较3Q末分别提升0.2、0.2、0.7pct；RWA同比增速7.3%，同上季末持平，较年初下降8pct；公司盈利维持双位数增长，分红比例略降，内源资本补充能力较强；通过资产结构调整等方式，适度控制RWA增速，减轻资本消耗强度 [10] 盈利预测、估值与评级 - 上调公司2025 - 2026年EPS预测为0.84（上调13%）、0.91（上调15%）元，新增2027年EPS预测为0.97元，当前股价对应PB估值分别为0.59、0.54、0.49倍，对应PE估值分别为5.1、4.7、4.4倍 [11]