报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3][4] 报告的核心观点 - 2024年金徽酒完美收官，产品结构持续优化，省内市占率稳步提升，盈利能力保持稳健 [1][3] - 根据公司年报业绩及当前行业情况，调整盈利预测，预计25 - 27年公司收入分别为32.8亿元、36.5亿元、41.3亿元，归属母公司净利分别为4.1亿元、4.7亿元、5.5亿元，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨跌幅分别为-0.9%、4.2%、-3.9%、-7.5%，相对上证综指涨跌幅分别为-4.2%、3.6%、-3.2%、-18.8% [2] - 发行股数507.26百万，流通股507.26百万，总市值9,607.50百万人民币，3个月日均交易额70.08百万人民币 [2] 主要股东 - 甘肃亚特投资集团有限公司持股22.0492% [2] 财务数据 - 2024年实现营收30.2亿元，同比+18.6%，归母净利润3.9亿元，同比+18.0%，4Q24营收、归母净利分别为6.9亿元、0.6亿元，同比分别+31.1%、-2.1% [3] - 截至2024年末，合同负债6.4亿元，环比增加1.6亿元 [3] - 预计25 - 27年公司收入分别为32.8亿元、36.5亿元、41.3亿元，同比分别增8.6%、11.1%、13.2%，归属母公司净利分别为4.1亿元、4.7亿元、5.5亿元，同比分别增5.1%、14.7%、17.7%，EPS分别为0.80、0.92、1.09元/股，当前市值对应25 - 27年PE分别为23.6X、20.5X、17.5X [4] 产品与市场表现 - 2024年2季度主动控货、提价，下半年销售回款亮眼，营收同比+23.7%，4Q24营收增速为+31.1% [7] - 2024年300元以上、100 - 300元、100元以内产品营收分别为5.7亿元、14.9亿元、8.5亿元，同比分别增41.2%、15.4%、4.0%，300元以上产品收入占比为19.5%，同比提升3.5pct，100元以内产品收入占比29.3%，同比降3.3pct [7] - 2024年省内市场营收22.3亿元，同比+16.1%，收入占比76.9%，4Q24省内营收同比增24.5%；省外市场营收6.7亿元，同比+14.7%，省外增速慢于省内 [7] - 2024年公司经销商合计1001家，其中省内288家，省外713家，同比分别增16家、121家 [7] - 2024年公司互联网渠道实现营收8400万元，同比+43.4% [7] 盈利能力 - 2024年毛利率为60.9%，同比下降1.5pct，4Q24毛利率同比降8.3pct至50.1% [7] - 2024年销售费用率、管理费用率同比分别降1.3pct、0.7pct，4Q24同比分别降2.4pct、3.6pct [7] - 2024年归母净利率为12.8%，同比基本持平 [7]