报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年公司营收483.02亿元，同比+9.51%，归母净利润31.37亿元，同比+4.11%，扣非归母净利润32.29亿元，同比+11.43%；2024Q4营收146.40亿元，同比+0.27%，归母净利润6.92亿元，同比-6.43%，扣非归母净利润7.53亿元，同比+9.20% [1] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为41.83/50.68/57.11亿元，同比+33.35%/+21.15%/+12.69%，对应PE为16.60X/13.70X/12.16X [3] 各业务情况总结 钻井服务 - 2024年钻井平台作业日数17,502天，同比-1.3%，平台可用天使用率83.4%，同比-1.8pct；全年钻井业务营收132.1亿元，同比+9.4% [2] - 积极开拓海外项目，推进“海洋装备设计建造中心”建设；“COSL Prospector”平台启动挪威高日费作业，“南海八号”平台中标南美洲长期高价值项目，“AE1”平台签订东南亚长期作业合同，“COSL SEEKER”平台中标东南亚某项目 [2] 油田技术服务 - 2024年实现油气开发领域多项关键技术突破，发布“璇玥”品牌，“璇玑”系统规模化应用能力增强，“海弘”完井系统国内海上油田应用超8000井次；全年营收276.6亿元，同比+7.4% [3] - 推进自研技术产品市场化，签订东南亚钻完井液、电缆测井等项目服务合同，构建“产品+服务”“产品+销售”营销模式 [3] 财务数据总结 财务摘要（百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|44,109|48,302|52,921|57,603|62,256| |(+/-)%|23.70%|9.51%|9.56%|8.85%|8.08%| |归属母公司净利润|3,013|3,137|4,183|5,068|5,711| |(+/-)%|27.75%|4.11%|33.35%|21.15%|12.69%| |每股收益（元）|0.63|0.66|0.88|1.06|1.20| |市盈率|23.15|23.20|16.60|13.70|12.16| |市净率|1.68|1.66|1.49|1.39|1.30| |净资产收益率(%)|7.45%|7.36%|9.00%|10.18%|10.68%| |股息收益率(%)|1.44%|1.58%|2.11%|2.56%|2.89%| |总股本 (百万股)|4,772|4,772|4,772|4,772|4,772| [4] 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|5,974|7,035|10,933|14,339| |交易性金融资产|5,501|5,501|5,501|5,501| |应收款项|14,114|14,919|15,265|17,276| |存货|2,296|3,263|3,515|3,824| |其他流动资产|268|268|268|268| |流动资产合计|28,666|31,633|36,201|41,976| |长期投资净额|1,194|1,164|1,154|1,134| |固定资产|44,075|45,538|46,562|46,908| |无形资产|594|742|870|999| |非流动资产合计|54,281|56,226|57,652|58,325| |资产总计|82,948|87,859|93,853|100,301| |短期借款|2,516|3,449|4,155|4,980| |应付款项|15,415|15,637|16,968|18,238| |一年内到期的非流动负债|7,814|7,814|7,814|7,814| |流动负债合计|29,603|31,596|34,033|36,472| |长期借款|1,675|1,675|1,675|1,675| |其他长期负债|7,245|7,245|7,245|7,245| |长期负债合计|8,920|8,920|8,920|8,920| |负债合计|38,523|40,516|42,953|45,392| |归属于母公司股东权益合计|43,797|46,495|49,786|53,493| |少数股东权益|627|848|1,114|1,415| |负债和股东权益总计|82,948|87,859|93,853|100,301| [12] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|3,399|4,403|5,335|6,012| |资产减值准备|-25|35|21|0| |折旧及摊销|6,335|4,532|5,024|5,691| |公允价值变动损失|-43|0|0|0| |财务费用|599|354|399|442| |投资损失|-220|-220|-212|0| |运营资本变动|972|-872|1,041|-756| |其他|0|-2|-5|-4| |经营活动净现金流量|11,017|8,232|11,604|11,385| |投资活动净现金流量|-5,077|-6,265|-6,234|-6,360| |融资活动净现金流量|-6,465|-889|-1,472|-1,619| |企业自由现金流|14,295|2,010|5,191|4,790| [12] 财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益（元）|0.66|0.88|1.06|1.20| |每股净资产（元）|9.18|9.74|10.43|11.21| |每股经营性现金流量（元）|2.31|1.73|2.43|2.39| |营业收入增长率|9.5%|9.6%|8.8%|8.1%| |净利润增长率|4.1%|33.4%|21.2%|12.7%| |毛利率|15.7%|16.3%|16.7%|17.1%| |净利润率|6.5%|7.9%|8.8%|9.2%| |应收账款周转天数|105.04|98.24|93.67|93.43| |存货周转天数|20.63|22.60|25.43|25.59| |资产负债率|46.4%|46.1%|45.8%|45.3%| |流动比率|0.97|1.00|1.06|1.15| |速动比率|0.87|0.88|0.95|1.03| |销售费用率|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%| |管理费用率|2.3%|2.3%|2.2%|2.0%| |财务费用率|1.3%|1.1%|0.5%|0.4%| |股息收益率|1.6%|2.1%|2.6%|2.9%| |P/E（倍）|23.20|16.60|13.70|12.16| |P/B（倍）|1.66|1.49|1.39|1.30| |P/S（倍）|1.51|1.31|1.21|1.12| |净资产收益率|7.4%|9.0%|10.2%|10.7%| [13] 股票数据 |项目|2025/03/27| |----|----| |6个月目标价（元）|/| |收盘价（元）|14.55| |12个月股价区间（元）|13.17~19.84| |总市值（百万元）|69,426.66| |总股本（百万股）|4,772| |A股（百万股）|2,960| |B股/H股（百万股）|0/1,811| |日均成交量（百万股）|22| [5] 涨跌幅情况 |涨跌幅（%）|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对收益|5%|1%|-7%| |相对收益|6%|3%|-17%| [8]