报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司C端客户积累带来的规模效应具有持续性，B端业务丰富的云服务市场拓展空间较大，AI驱动的收入增长仍处早期阶段，整体经营维持高质量增长表现，稳健研发投入驱动下的WPS产品生态丰富度也有进一步提升 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2024年实现营业收入51.21亿元（+12.40%），归母净利润16.45亿元（+24.84%），扣非净利润15.56亿元（+23.30%） [1] - WPS个人业务32.83亿元（+18.00%），收入占比达64.12%，ToＣ客户规模效应显现；办公套件WPS Office全球月度活跃设备数超6.32亿件（+6.22%）再创历史新高 [2] - WPS 365业务4.37亿元（+149.33%），增长动力强劲，实现多功能、模块全覆盖，积极拓展AI企业版应用 [2] - WPS软件/主营 - 其他业务有所下滑，系公司战略调整，推动客户从使用WPS软件转向选择WPS365办公服务 [2] - 重要战略产品WPS AI持续迭代升级，智能办公助手WPS AI月度活跃用户数达1968万，正着重提升表格数据处理能力 [2] 费用支出情况 - 销售/管理/研发费用增速分别为（+2.47%/-9.36%/+15.16%），销售费用同比略有增长，管理费用下降明显，研发保持较大投入力度 [3] - 2022 - 2024年研发费用分别为13.31亿元/14.72亿元/16.96亿元，研发费用占营业收入比例分别达到34.27%/32.32%/33.11% [3] 技术研发成果 - 将大模型与全线产品深度耦合，利用“AI网关”统一管理不同大模型能力，解决大模型兼容问题，实现精准适配 [7] - 自主研发的WPS 365聚焦关键技术，为用户提供全面的多平台办公解决方案 [7] - 与华为深度合作，推出WPS鸿蒙版，实现PC端与移动端架构统一，打造多平台流畅体验 [7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年的营业收入分别为61.14亿元、74.64亿元、91.84亿元；归母净利润分别为19.66亿元、23.39亿元、28.33亿元，对应目前PE分别为73.65X /61.89X /51.11X [8] 公司基本数据 - 总股本462.67百万股，总市值144,784.58百万，流通股本462.67百万股，流通市值144,784.58百万 [4] - 12月最高/最低价为408.68/167.18元，资产负债率28.13%，每股净资产24.55元，市盈率（TTM）88.01，市净率（PB）12.75，净资产收益率14.49% [4]