报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 中烟香港定位稀缺，是中烟旗下负责资本运作和国际业务拓展的指定平台，内生外延协同发展，看好长期发展空间 [6] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润9.7亿港元、11.3亿港元、12.3亿港元，分别同比+14%、+17%和+8%；对应2025年PE 17.3x [6] 相关目录总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027年营业总收入分别为118.36亿港元、130.74亿港元、145.39亿港元、159.34亿港元、172.09亿港元，同比增长42%、10%、11%、10%、8% [1] - 2023 - 2027年营业利润分别为9.35亿港元、12.19亿港元、13.21亿港元、15.92亿港元、17.19亿港元，同比增长42%、30%、8%、20%、8% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为5.99亿港元、8.54亿港元、9.69亿港元、11.32亿港元、12.27亿港元，同比增长60%、43%、14%、17%、8% [1] - 2023 - 2027年每股收益分别为0.87港元、1.23港元、1.40港元、1.64港元、1.77港元，PE分别为28.0、19.6、17.3、14.8、13.6，PB分别为6.7、5.6、4.6、3.8、3.4 [1] 基础数据 - 总股本6.92亿股，香港股6.92亿股，总市值16.6亿港元，香港股市值16.6亿港元，每股净资产4.3港元，ROE（TTM）28.4，资产负债率67.5% [2] - 主要股东为中国烟草总公司，持股比例72.2892% [2] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为-11%、33%、138%，相对表现分别为-10%、15%、96% [4] 2024年度业绩 - 全年营收130.7亿港元，同比+10.5%；归母净利润8.5亿港元，同比+42.6% [6] - 下半年收入43.7亿港元，同比+6.8%；归母净利润2.10亿港元，同比+48.4% [6] - 2024年EPS 1.23港元，较2023年同期提升0.36港元 [6] 各业务情况 - 烟叶进出口业务：进口业务2024年营业收入82.5亿港元，同比+2.2%，进口数量11.2万吨，销售单价提高，毛利率10%，同比+0.9pct；出口业务收入20.6亿港元，同比+24.8%，数量8.35万吨，同比+18.4%，毛利率4.1%，同比+1.3pct [6] - 卷烟出口业务：2024年营业收入15.7亿港元，同比+30.2%，数量33.4亿支，同比+19.1%，毛利率17.63%，同比+4.06pct [6] - 新型烟草业务：2024年出口收入1.4亿港元，同比+4%；巴西CBT向中国以外地区出口收入10.5亿港元，同比+37.0% [6] 财务预测表 - 资产负债表：2023 - 2027年流动资产分别为62.14亿港元、93.72亿港元、122.44亿港元、130.99亿港元、139.60亿港元等 [7] - 现金流量表：2023 - 2027年经营活动现金流分别为-4.01亿港元、4.15亿港元、7.44亿港元、10.17亿港元、11.27亿港元等 [7] - 利润表：2023 - 2027年总营业收入分别为118.36亿港元、130.74亿港元、145.39亿港元、159.34亿港元、172.09亿港元等 [7] 主要财务比率 - 年成长率：2023 - 2027年营业收入同比增长42%、10%、11%、10%、8%等 [8] - 获利能力：2023 - 2027年毛利率分别为9.2%、10.5%、10.3%、11.2%、11.2%等 [8] - 偿债能力：2023 - 2027年资产负债率分别为60.0%、67.5%、69.3%、65.2%、63.3%等 [8] - 营运能力：2023 - 2027年资产周转率分别为1.8、1.3、1.1、1.2、1.2等 [8] - 每股资料：2023 - 2027年每股收益分别为0.87港元、1.23港元、1.40港元、1.64港元、1.77港元等 [8] - 估值比率：2023 - 2027年PE分别为28.0、19.6、17.3、14.8、13.6等 [8]