报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 国光股份 2024 年业绩创新高，营收和归母净利润同比增长，受益于成本优化与作物方案推广，未来成长潜力大，维持“推荐”评级 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025 年 3 月 27 日国光股份发布 2024 年年报，全年营收 19.86 亿元，同比+6.79%；归母净利润 3.67 亿元，同比+21.52%；扣非归母净利润 3.61 亿元，同比+24.49%；拟每 10 股派发现金红利 3 元（含税） [1] 业绩增长原因 - 2024 年归母净利润同比增长 21.52%，得益于成本端优化与作物全程解决方案渗透，销售毛利率 45.43%，同比提升 3.88 个百分点，农药/肥料毛利率分别为 49.19%/36.31%，同比+5.28/+0.69 个百分点，核心原料价格回落缓解成本压力，新增经销商覆盖空白市场，农药和肥料销量增长 [2] 市场渗透与产能扩建 - 2024 年大田全程方案业务亮眼，水稻、玉米等作物全程解决方案销售约 70 万亩，在东北/华中/西北等核心产区快速推广，区域收入分别同比+21.04%/+12.06%/+21.72%；计划 2025 年推进“水溶肥 5 万吨新产能”及“1.5 万吨原药合成”项目建设，截至 24 年底登记证件总数多，巩固行业龙头地位 [3] 研发与渠道建设 - 2024 年研发投入 6694 万元，同比增长 6.68%，新增农药和肥料登记证，参与国家重点研发计划；海外新增调节剂登记证，完成国际登记，欧盟技术等同性认证落地；经销商网络超 6200 家，多品牌协同，超 1000 人技术营销和服务团队保障渠道下沉与客户黏性 [4] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润为 4.44/5.24/6.36 亿元，对应 PE 为 15x/13x/11x（按 2025 年 3 月 26 日收盘价），维持“推荐”评级 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,986|2,347|2,777|3,291| |增长率（%）|6.8|18.2|18.3|18.5| |归属母公司股东净利润（百万元）|367|444|524|636| |增长率（%）|21.5|20.8|18.1|21.5| |每股收益（元）|0.78|0.95|1.12|1.36| |PE|18|15|13|11| |PB|3.2|3.1|3.1|3.1| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务指标预测，包括营收、成本、费用、利润、资产、负债等项目及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等指标 [8][9]