报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 磷化工景气提升推动业绩增长，资源优势保障长期发展 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入615.37亿元，同比下滑10.89%；实现归属于上市公司股东的净利润53.33亿元，同比增长17.93%，扣非后的净利润51.90亿元，同比增长15.12%，基本每股收益2.91元 [4] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为636.23亿元、655.07亿元、675.49亿元，增长比率分别为3.39%、2.96%、3.12%；净利润分别为56.15亿元、59.83亿元、64.06亿元，增长比率分别为5.29%、6.56%、7.06% [7] 产品销售与价格 - 2024年公司磷肥实现销量464.25万吨，同比下滑3.15%，销售均价3388元/吨，同比上涨4.28%；复合肥、尿素、聚甲醛、黄磷和饲料磷酸氢钙分别销售181.8、275.29、11.09、1.98和58.81万吨，同比变动16.91%、10.57%、2.21%、 - 6.16%和2.17%，销售均价分别为3070、2043、11566、20435和3455元/吨，同比下滑0.23%、12.02%、0.74%、7.72%和上涨10.81% [4] 盈利能力 - 2024年公司综合毛利率17.50%，同比提升2.32个百分点，净利率9.82%，同比提升1.87个百分点 [4] - 分产品看，2024年磷肥、复合肥、聚甲醛和饲料磷酸氢钙业务毛利率分别为37.93%、14.36%、28.56%和35.37%，同比提升4.97、3.42、2.68、4.17个百分点；尿素毛利率23.01%，同比下降10.20个百分点 [4] 磷化工行业与公司资源优势 - 2021年以来磷矿石供需紧缺价格上涨，2024年以来维持高位，2025年一季度30%磷矿石主流市场均价1038元/吨，同比上涨0.48%，环比稳定；未来下游需求拉动、供给紧张态势有望延续，推动价格高位运行 [5][6] - 公司磷矿资源储备丰富，生产能力1450万吨/年，储量近8亿吨，产能和储量均位居国内第一；2024年参股子公司取得镇雄磷矿探矿权，推进开发工作，未来磷矿权益有望提升 [6] 分红情况 - 2024年公司计划派发现金红利25.52亿元（含税），占2024年归母净利润比例为47.86%，每股红利1.4元，对应2025年3月26日收盘价的股息率为5.9% [7] - 公司发布未来三年（2024 - 2026年度）现金分红规划，当年盈利且累计可供分配利润为正数时，每年度至少进行一次现金分红，2024 - 2026年度以现金方式累计分配的利润原则上不少于三年度累计实现可供分配利润总额的45% [7] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023A - 2027E进行预测，如2025E流动资产201.78亿元、营业收入636.23亿元、经营活动现金流93.88亿元等 [15] - 主要财务比率方面，对成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标进行预测，如2025E营业收入增长率3.39%、毛利率17.66%、资产负债率46.96%等 [15]