报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 中国太保2024年年报显示资负两端表现亮眼，“长航”转型更进一步，寿险改革质态持续显现，财险保费稳健增长，投资端受权益市场反弹带动收益提升，整体资负具备较高韧性，价值增长基础有望进一步夯实，伴随宏观经济复苏，资产和负债端有望回暖并带动估值反弹 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩 - 2024年实现营业收入4040.89亿元，同比+24.7%；归母净利润449.60亿元，同比+64.9%；营运利润344.25亿元，同比+2.5% [1] 寿险业务 - 2024年新业务价值（NBV）132.58亿元，同比+20.9%；NBVM为16.8%，同比+3.5pct，纵深推进“长航”转型，业务质态向好，保单质量优化带动内含价值稳健增长 [1] - 调整内含价值假设后，新业务价值同比+57.7%，新业务价值率同比+8.6pct [1] 渠道情况 - 个险队伍：以队伍成长为核心提升能力，核心人力产能和收入提升，2024年代理人渠道规模保费2024.79亿元，同比+3.6%，新单期缴保费同比+9.7%至287.27亿元，人力规模逐步企稳，期末人力18.8万人，同比-12.4%，较24年上半年提升2.7% [2] - 银保渠道：坚持价值银保策略，发展动能加强，新业务价值贡献显著提升，2024年银保渠道规模保费收入409.02亿元，同比+7.4%，银保新单期缴规模保费同比+20.5%至108.71亿元 [2] 财险业务 - 2024年原保费收入2035.41亿元，同比+6.8%，非车险增速达10.7%，非车险保费占比同比+1.6pct至47.2% [3] - 综合成本率同比小幅抬升0.9pct至98.6%，受自然灾害等大灾影响赔付增加，车险COR同比+0.6pct至98.2%，赔付率同比+2.7%，非车险COR同比+1.4pct至99.1% [3] - 2024年综合费用率同比下降0.8pct至27.8% [3] 投资端情况 - 2024年总投资收益1203.94亿元，同比+130.5%，总投资收益率5.6%，同比+3.0pct，主要系2024年下半年权益市场反弹带动公允价值变动损益大幅增长 [3] - 净投资收益率同比-0.2pct至3.8%，受益分红和股息增长，净投资收益同比+6.5%至827.99亿元 [3] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司EPS分别为4.57/5.39/6.31元，P/E分别为7X/6X/5X，维持“推荐”评级 [4] 盈利预测与财务指标 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 404,089 | 412,595 | 429,712 | 447,879 | | 增长率（%） | 24.7% | 2.1% | 4.1% | 4.2% | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 44,960 | 43,996 | 51,865 | 60,746 | | 增长率（%） | 64.9% | -2.1% | 17.9% | 17.1% | | 每股收益（元） | 4.67 | 4.57 | 5.39 | 6.31 | | PE | 6.8 | 7 | 6 | 5 | | PB | 1.0 | 1.0 | 0.8 | 0.7 | [7] 财务报表数据预测汇总 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 保险服务收入（亿元） | 2,795 | 2,737 | 2,787 | 2,841 | | 投资收益（亿元） | 269 | 176 | 192 | 208 | | 营业总收入（亿元） | 4,041 | 4,126 | 4,297 | 4,479 | | 净利润（亿元） | 464 | 451 | 531 | 622 | | 归母净利润（亿元） | 450 | 440 | 519 | 607 | | 总资产（亿元） | 28,349 | 27,179 | 29,481 | 31,939 | | 总负债（亿元） | 25,164 | 23,974 | 25,675 | 27,494 | | 股东权益合计（亿元） | 3,185 | 3,205 | 3,806 | 4,445 | | PE（倍） | 7 | 7 | 6 | 5 | | PB（倍） | 1.0 | 1.0 | 0.8 | 0.7 | | ROE（%） | 15.43 | 14.56 | 13.82 | 14.27 | | ROA（%） | 1.59 | 1.62 | 1.76 | 1.90 | | EPS（摊薄，元） | 4.67 | 4.57 | 5.39 | 6.31 | | DPS（元） | -1.17 | -1.36 | -1.41 | -1.76 | | BVPS（元） | 30.29 | 31.41 | 39.01 | 44.26 | [18]