报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 2024年云铝股份营收和归母净利润同比增长显著，主因电解铝板块“量价齐升”及期间费用率下降；但Q4计提资产减值影响业绩表现 [1][2] - 国内电解铝供给刚性显现，需求复苏有望带动铝价上升，氧化铝利润向电解铝转移，铝行业β属性凸显 [3] - 云铝股份作为绿色铝行业龙头，全产业链一体化布局有资源和成本优势，有望通过α和β双共振实现跨越式增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收544.5亿元，同比+27.6%；归母净利润44.1亿元，同比+11.5%；扣非归母净利润42.6亿元，同比+8.3% [1] - 2024Q4实现营收152.7亿元，同比+18.3%，环比+5%；归母净利润5.92亿元，同比-59.2%，环比-54.5%；扣非归母净利润5.8亿元，同比-60.5%，环比-55.5% [1] - 预计2025 - 2027年公司实现归母净利68/81/90亿元，对应PE为8.9/7.5/6.7倍 [3] 产量与价格 - 2024年氧化铝产量140.9万吨，同比-1.4%；电解铝产量293.8万吨，同比+22.5%；铝加工产品产量125.4万吨，同比+1.8% [2] - 2024年氧化铝均价4071元/吨，同比+39%；电解铝均价1.99万元/吨，同比+7% [2] - 2024Q4氧化铝产量33.6万吨，环比-4%；电解铝产量79万吨，环比-0.9%；铝加工产品34.4万吨，环比+7% [2] - 2024Q4氧化铝均价为5316元/吨，环比+35%；电解铝价格为2.05万元/吨，环比+5% [2] 资源与成本优势 - 公司加大云南省铝土矿开发力度，云铝文山形成年产140万吨氧化铝生产规模，提供铝土矿 - 氧化铝资源保障 [2] - 公司具备铝用阳极炭素产能80万吨，石墨化阴极产能2万吨，与索通发展合资项目已投产，铝用炭素自给率提升 [2] 行业供需情况 - 国内电解铝运行产能4400万吨左右，逼近4500万吨产能天花板 [3] - 下游需求结构向高端化转型，传统需求边际企稳，绿色发展将带动电解铝长期需求 [3] 股价与市值 - 2025年03月26日收盘价17.51元，总市值60723.93百万元，总股本3467.96百万股 [5]