报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 三花智控2024年年报业绩符合预期，多元化客户结构助力业绩增长，汽零业务毛利率因规模效应和精细化管理提升，战略卡位人形机器人有望开启第三成长曲线，预计2025 - 2027年归母净利润分别为37/44/53亿元，对应PE分别为30/25/21倍 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现收入279亿元，同比+14%，归母净利润31亿元，同比+6%；2024Q4实现收入74亿元，同比+32%，环比+7%，归母净利润8.0亿元，同比+5%，环比+1% [1] 业务板块 - 汽车业务：2024年全球新能源汽车销量1753万辆，同比+22%，中国销量1227万辆，同比+38%，特斯拉全球销量179万辆，同比 - 1%，公司多元化客户结构助力业务增长，2024年营收114亿元，同比+15%，占比41% [1] - 家电业务：2024年家用空调总产量2.0亿台，同比+20%，内销同比+5%，出口同比+36%，家电出口增速带动公司业绩增长，2024年收入166亿元，同比+13%，占比59% [1] 盈利能力 - 2024年公司销售毛利率27.5%，同比 - 0.4pct，销售净利率11.1%，同比 - 0.8pct；2024Q4销售毛利率26.8%，同比 - 2.4pct，环比 - 1.3pct，销售净利率10.7%，同比 - 2.5pct，环比 - 0.9pct [2] - 分业务看，2024年汽零业务毛利率27.6%，同比+0.5pct，制冷业务毛利率27.4%，同比 - 0.6pct [2] - 2024年公司期间费用率13.6%，同比+0.7pct，其中销售/管理/财务/研发费用率同比分别 - 0.1/+0.3/+0.1/+0.4pct [2] 机器人业务布局 - 机器人行业发展潜力大、应用前景广，特斯拉计划人形机器人产品2025年年底前量产销售，2026年量产5万 - 10万台，2027年量产50万 - 100万台 [3] - 公司聚焦机电执行器，拟在钱塘区投资不低于38亿元建设机器人机电执行器和域控制器研发及生产基地项目，与绿的谐波在墨西哥设立合资企业开发谐波减速器相关产品，控股集团与峰岹合作开发空心杯电机产品 [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为37/44/53亿元，对应PE分别为30/25/21倍 [3] 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 24,558 | 27,947 | 31,830 | 37,238 | 43,975 | | 增长率yoy（%） | 15.0 | 13.8 | 13.9 | 17.0 | 18.1 | | 归母净利润（百万元） | 2,921 | 3,099 | 3,681 | 4,417 | 5,344 | | 增长率yoy（%） | 13.5 | 6.1 | 18.8 | 20.0 | 21.0 | | EPS最新摊薄（元/股） | 0.78 | 0.83 | 0.99 | 1.18 | 1.43 | | 净资产收益率（%） | 16.3 | 16.1 | 16.4 | 16.8 | 17.2 | | P/E（倍） | 37.7 | 35.5 | 29.9 | 24.9 | 20.6 | | P/B（倍） | 6.1 | 5.7 | 4.9 | 4.2 | 3.5 | [4] 股票信息 - 行业为家电零部件Ⅱ，前次评级为买入，2025年03月26日收盘价29.48元，总市值110,030.84百万元，总股本3,732.39百万股，自由流通股占比98.34%，30日日均成交量123.77百万股 [6] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面的数据及变化情况 [10]