报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司4Q24业绩符合预期，分红金额保持稳定，预计2025年业绩成长弹性可期 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2021 - 2027E年，公司营业收入分别为159.85亿、185.61亿、202.82亿、213.72亿、266.62亿、296.84亿、303.41亿元，同比增速分别为27.8%、16.1%、9.3%、5.4%、24.8%、11.3%、2.2% [7] - 毛利润分别为47.51亿、52.42亿、50.75亿、42.04亿、55.52亿、59.76亿、63.39亿元 [7] - 净利润分别为27.12亿、28.19亿、27.34亿、19.00亿、31.50亿、34.29亿、36.56亿元，同比增速分别为40.3%、4.0%、 - 3.0%、 - 30.5%、65.7%、8.9%、6.6% [7] - PE分别为6.94、6.53、6.79、8.96、5.41、4.97、4.66 [7] - PB分别为0.76、0.73、0.68、0.69、0.64、0.60、0.55 [7] 业绩情况 - 2024年营收214亿元，同比+5.4%；归母净利润16.7亿元，同比 - 24.2%；4Q24营收55.8亿元，同比 - 22.0%，归母净利润1.8亿元，同比 - 74.8%，符合预期 [8] - 2024年拟派发现金股息8.8亿元，同比 - 1.9%；拟派发现金股息占同期归母净利润比例为52.8%，同比+12.0 ppts；截至2025年3月26日公司港股收盘价3.65港元，对应股息率为6.2% [8] 业绩下滑原因 - 4Q24发电量33.9亿千瓦时，同比 - 17.1%，推测受来风同比偏弱影响 [8] - 4Q24输/售气量10.4亿立方米，同比 - 43.2%，推测受冬季气温较高影响 [8] - 4Q24资产及信用减值 - 3.2亿元，同比 - 2.0亿元 [8] - 2024年风电/光伏板块净利润14.4亿元，同比 - 20.7%；天然气业务板块净利润4.8亿元，同比 - 49.5% [8] 上网电价情况 - 2024年公司平均不含税上网电价0.43元/千瓦时，同比 - 0.01元/千瓦时，推测受益于冀北电网新能源电价政策友好 [8] 未来业绩展望 - 截至2024年末公司风电控股装机6.6 GW，同比+4.7% [8] - 2025年2月公司发电量14.2亿千瓦时，同比+35.2%；2025年2月公司输/售气量7.4亿立方米，同比 - 0.1% [8] - 预计受益于天气扰动因素消退及唐山LNG码头产能持续爬坡，2025年风电及天然气业务有望释放业绩弹性 [8]