报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“买入”评级 [3][9] 报告的核心观点 - 公司深耕粤东优势市场，在水泥行业有超50年经验，粤东区域市场品牌认知深厚、影响力高，产品占有率高，有广东梅州、惠州、福建龙岩三大生产基地 [1] - 2024年水泥下游需求承压，全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.2%，基础设施投资同比增长4.4%，房地产开发投资同比下降10.6%，规模以上企业累计水泥产量18.3亿吨，同比下降9.5%；广东GDP同比增长3.5%，固定资产投资同比下降4.5%，房地产开发投资同比下降18.2%，全年水泥消费量13820万吨，同比下降10.7% [1] - 公司在行业下行期体现出良好经营韧性，2024年水泥销量1585.9万吨，较上年同期下降10.1%，熟料销量73.3万吨，较上年同期下降17.4%，营收42.8亿元，归母净利润5.4亿元，扣非归母净利润3.4亿元，水泥吨售价238.2元同比-16.1%，吨净利34.0元同比-18.9%，全年销售毛利率22.1%同比-4.1pct，销售净利率12.9%同比-0.6pct，预计未来盈利能力保持行业上游水平 [2] - 公司持续高分红，2024年8月公布《未来三年股东回报规划(2024 - 2026)》，原则上2024 - 2026年每年分红不低于0.45元/股，以现股本计算年分红不低于5.37亿元，2024年拟每股分红0.45元共计5.37亿元 [2] - 水泥行业即将纳入碳市场，有利于以市场机制加快落后产能淘汰，推动供需格局逐步恢复平衡 [3] - 公司2025年经营目标为实现水泥销售1630万吨以上，目标净利润5.3亿元，预计2025 - 2027年实现营收41.6/41.0/40.2亿元，同比-3%/-2%/-2%；归母净利润5.8/6.2/6.5亿元，同比+8%/6%/5%，对应PE为17/16/15倍 [3] 相关目录总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5535|4278|4161|4095|4020| |(+/-)%|-8.29%|-22.71%|-2.72%|-1.59%|-1.83%| |归属母公司净利润（百万元）|742|538|581|616|647| |(+/-)%|178.55%|-27.46%|8.04%|6.06%|4.98%| |每股收益（元）|0.64|0.46|0.49|0.52|0.54| |市盈率|11.06|16.67|16.70|15.75|15.00| |市净率|0.71|0.76|0.81|0.80|0.80| |净资产收益率(%)|6.39%|4.53%|4.84%|5.11%|5.31%| |股息收益率(%)|6.14%|5.53%|5.56%|5.56%|5.56%| |总股本 (百万股)|1192|1192|1192|1192|1192| [4] 股票数据 |项目|2025/03/26| |----|----| |6个月目标价（元）|--| |收盘价（元）|8.14| |12个月股价区间（元）|6.54 - 8.19| |总市值（百万元）|9705.12| |总股本（百万股）|1192| |A股（百万股）|1192| |B股/H股（百万股）|0/0| |日均成交量（百万股）|7| [5] 涨跌幅 |涨跌幅（%）|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对收益|9%|7%|19%| |相对收益|10%|8%|8%| [8] 财务报表预测摘要及指标 - 资产负债表、现金流量表、利润表等多方面指标呈现不同变化趋势，如营业收入2024 - 2027年预计分别为4278、4161、4095、4020百万元，净利润预计分别为553、593、629、661百万元等 [10] - 财务与估值指标方面，每股收益预计2024 - 2027年分别为0.46、0.49、0.52、0.54元，毛利率预计分别为22.1%、25.5%、26.7%、27.7%等 [10]