报告公司投资评级 - 维持“买入 - B”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 新产能增强产业链一体化优势，研发投入持续加码 [2] 各部分总结 事件描述 - 3月24日公司发布《2024年年度报告》，2024年营业总收入456.48亿元，同比增长10.03%；归母净利润60.72亿元，同比增长26.77%；2024Q4营业总收入133.73亿元，同环比分别+41.69%/+3.87%；归母净利润23.79亿元，同环比分别+75.09%/+45.33% [3] 市场数据 - 2025年3月27日收盘价22.21元，年内最高/最低22.36/14.65元，流通A股/总股本33.66/33.69亿，流通A股市值747.70亿，总市值748.18亿 [5] 基础数据 - 2024年12月31日基本每股收益1.80元，摊薄每股收益1.80元，每股净资产9.00元，净资产收益率20.00% [6] 事件点评 - 提质增效盈利水平整体提升，2024年功能化学品、高分子材料、新能源材料收入分别为217.07、119.87、8.41亿元，分别同比增长1.96%、0.60%、80.77%；功能化学品和高分子材料毛利率同比分别提升4.78pct和5.49pct；2024年整体销售毛利率和净利率分别为23.57%和13.28%，同比分别提升3.73pct和1.75pct [5] - 新产能稳步投放增强产业链一体化优势，2024年投资建成年产10万吨乙醇胺装置完善环氧乙烷下游化学品布局；2024年7月年产80万吨多碳醇项目一次开车成功提升丙烯酸及酯产业链核心竞争力 [6] - 持续增加研发投入突破“卡脖子”新材料技术，2024年研发投入17.5亿元，同比增长7.7%，研发费用率达3.8%，全球专利总数超500件；未来研发中心2024年5月开工建设，计划五年内投入100亿元；连云港α - 烯烃项目一阶段预计2025年底中交，2026年初投产，二阶段预计2026年底建成，2027年初投产 [7] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为2.19/2.45/2.66，对应3月27日收盘价22.21元，2025 - 2027年PE分别为10/9/8倍，维持“买入 - B”评级 [8][9] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|41,487|45,648|52,984|56,003|58,309| |YoY(%)|12.0|10.0|16.1|5.7|4.1| |净利润(百万元)|4,789|6,072|7,367|8,241|8,977| |YoY(%)|56.4|26.8|21.3|11.9|8.9| |毛利率(%)|19.8|23.6|23.3|24.0|24.1| |EPS(摊薄/元)|1.42|1.80|2.19|2.45|2.66| |ROE(%)|18.8|20.0|19.6|18.2|16.7| |P/E(倍)|15.6|12.3|10.2|9.1|8.3| |P/B(倍)|2.9|2.5|2.0|1.7|1.4| |净利率(%)|11.5|13.3|13.9|14.7|15.4| [11] 财务报表预测和估值数据汇总 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据及主要财务比率、每股指标、估值比率等预测 [12]