报告公司投资评级 - 报告对小商品城的投资评级为“增持”[1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报亮眼，收租主业基本盘稳定，新市场落地与涨租带来增量，AI赋能下新业务想象空间大，上调盈利预测并维持“增持”评级[6][7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司2024年实现收入157.37亿元，同比增长39.27%，归母净利润30.74亿元，同比增长14.85%，扣非归母净利润29.83亿元，同比增长20.84%，经营性现金流净额44.91亿元，同比增长143.43%；2024Q4实现收入51.24亿元，同比增长50.98%，归母净利润7.45亿元，同比增长107.17%，扣非归母净利润7.01亿元，同比增长120.47%[2] 业务分析 - 市场经营业务营收45.78亿元，同比增长48.92%，毛利率84.27%，同比增加12.44pct；贸易服务营收7.39亿元，同比增长22.64%，毛利率84.58%，同比增加14.84pct，其中Chinagoods营收3.41亿元，经营利润1.65亿元，同比增长102.05%，Yiwupay跨境收款总额超40亿美元，同比增长233%，净利润6104万元，同比增长274.67%；配套服务营收4.48亿元，同比下降3.91%，毛利率20.10%，同比下降3.48pct；商品销售营收92.57亿元，同比增长36.30%，毛利率0.69%，同比增加0.19pct[3] 盈利能力 - 2024年毛利率31.39%，同比增加4.89pct，归母净利率19.53%，同比下降4.15pct，归母净利润同比增长14.85%，慢于收入，剔除投资收益后的归母净利润同比增长74.82%，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.04%/3.69%/0.15%/0.65%，同比下降0.08/1.26/0.04/0.46pct；2024Q4毛利率30.12%，同比增加5.04pct，归母净利率14.53%，同比增加3.94pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.74%/4.74%/0.10%/0.44%，同比下降0.21/0.46/0.07/0.57pct[4] 技术与业务发展 - 义乌国际商贸城日均客流22.43万人次，同比增长12.15%，日均车流9.9万车次，同比增长5.48%，全球数贸中心项目全面提速；Chinagoods平台注册采购商突破480万人；AI赋能实体经营户形成“数字老板娘”形象，新增使用自研AI产品的商家超1.9万家，提供服务超22万次，自主研发6个数字化工具；2024年公司积极开展进口贸易创新发展试点工作，爱喜猫全球好物集合店新增11家、累计24家[5] 投资建议 - 上调盈利预测，预计2025 - 2027年公司收入199/264/325亿元，同比增长27%/33%/23%，归母净利润为41/54/65亿元，同比增长32%/32%/22%，EPS分别为0.74/0.98/1.19元，对应最新PE为19/14/12X，维持“增持”评级[6][7] 盈利预测与估值 |年份|营业收入(百万元)|YoY（%）|归母净利润(百万元)|YoY（%）|毛利率（%）|每股收益（元）|ROE|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|11,300|48.3%|2,676|142.3%|26.5%|0.49|15.1%|28.20| |2024A|15,737|39.3%|3,074|14.9%|31.4%|0.56|15.0%|24.68| |2025E|19,915|26.5%|4,064|32.2%|32.1%|0.74|18.3%|18.65| |2026E|26,429|32.7%|5,379|32.3%|32.0%|0.98|22.1%|14.09| |2027E|32,537|23.1%|6,537|21.5%|31.8%|1.19|24.1%|11.59|[9] 财务报表和主要财务比率 - 报告给出了2024A - 2027E的利润表、现金流量表、资产负债表数据以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等主要财务指标[12]