报告公司投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报营收90.93亿元同比增长24.38%，归母净利润10.08亿元同比增长0.81%，扣非后净利润9.09亿元同比减少6.07%；2024年四季度营收23.94亿元同比增长22.1%，归母净利润0.76亿元同比减少57.32% [4] - 考虑2024年海缆业务盈利水平低于预期，调整公司盈利预测，预计2025 - 2026年归母净利润分别为13.48、22.21亿元（原预测值16.17、24.10亿元），新增2027年盈利预测28.35亿元；当前股价对应2025 - 2027年的动态PE分别为25.4、15.4、12.1倍；国内外海上风电前景向好，公司海缆业务竞争力突出，维持“推荐”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为电力设备及新能源，公司网址为www.orientcable.com，大股东为宁波东方集团有限公司，持股31.63%，实际控制人为夏崇耀、袁黎雨 [1] - 总股本6.88亿股，流通A股6.88亿股，总市值341亿元，流通A股市值341亿元，每股净资产9.98元，资产负债率43.6% [1] 财务数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7310|9093|10662|13438|15853| |YOY（%）|4.3|24.4|17.3|26.0|18.0| |净利润（百万元）|1000|1008|1348|2221|2835| |YOY（%）|18.7|0.8|33.8|64.7|27.6| |毛利率（%）|25.2|18.8|20.9|25.0|26.5| |净利率（%）|13.7|11.1|12.6|16.5|17.9| |ROE（%）|15.9|14.7|16.9|22.6|23.3| |EPS（摊薄/元）|1.45|1.47|1.96|3.23|4.12| |P/E（倍）|34.2|33.9|25.4|15.4|12.1| |P/B（倍）|5.4|5.0|4.3|3.5|2.8|[6] 业务情况 - 2024年海缆业务收入27.78亿元同比持平，海缆工程业务收入8.89亿元同比增长25%；海缆业务毛利率39.57%同比下降9.57个百分点，主要因交付产品结构差异，外销收入占比提升影响突出，2024年外销收入7.33亿元同比增长480.54%，外销毛利率15.6%低于国内海缆业务 [7] - 2024年公司中标三峡青洲五七等多个500千伏海缆项目订单，展现高端海缆市场竞争力；截止2025年3月21日，在手订单179.75亿元，其中海缆系统88.27亿元、海洋工程27.95亿元 [7] - 2024年公司交付荷兰海风项目海缆订单，获欧洲海上风电项目送出海缆工程业绩；获得英国海上风电项目外送海缆订单，金额约18亿元；2024年在英国设全资孙公司，未来在英国及欧洲市场拓展值得期待 [7] 资产负债表、利润表、现金流量表及财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|8520|9622|12028|14965| |非流动资产（百万元）|3654|3811|4089|4315| |资产总计（百万元）|12174|13432|16118|19280| |流动负债（百万元）|4639|4850|5748|6637| |非流动负债（百万元）|673|602|548|469| |负债合计（百万元）|5313|5453|6296|7106| |归属母公司股东权益（百万元）|6862|7979|9822|12174| |营业收入（百万元）|9093|10662|13438|15853| |营业成本（百万元）|7380|8436|10085|11658| |净利润（百万元）|1008|1348|2221|2835| |经营活动现金流（百万元）|1113|1403|2766|3195| |投资活动现金流（百万元）|-505|-432|-632|-632| |筹资活动现金流（百万元）|-131|-319|-399|-508| |现金净增加额（百万元）|468|652|1735|2055| |营业收入（%）|24.4|17.3|26.0|18.0| |归属于母公司净利润（%）|0.8|33.8|64.7|27.6| |毛利率（%）|18.8|20.9|25.0|26.5| |净利率（%）|11.1|12.6|16.5|17.9| |ROE（%）|14.7|16.9|22.6|23.3| |ROIC（%）|18.2|24.2|36.6|44.2| |资产负债率（%）|43.6|40.6|39.1|36.9| |净负债比率（%）|-33.6|-38.4|-49.4|-57.4| |流动比率|1.8|2.0|2.1|2.3| |速动比率|1.4|1.5|1.6|1.8| |总资产周转率|0.7|0.8|0.8|0.8| |应收账款周转率|2.6|2.9|3.3|3.5| |应付账款周转率|6.1|7.0|7.6|7.8| |每股收益（元）|1.47|1.96|3.23|4.12| |每股经营现金流（元）|1.62|2.04|4.02|4.65| |每股净资产（元）|9.98|11.60|14.28|17.70| |P/E|33.9|25.4|15.4|12.1| |P/B|5.0|4.3|3.5|2.8| |EV/EBITDA|25.9|17.9|10.7|8.0|[9]