报告公司投资评级 - 首次覆盖报告研究的具体公司，给予“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司尿素和复合肥产品销量同比增长，虽商贸大豆价格下跌致营业收入下降，但回购子公司磷化集团少数股权使归母净利润增加，且公司技改增量有望快速释放，业绩增长预期较强 [5][9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 报告研究的具体公司2024全年实现营业收入615.37亿元，同比-10.89%；实现归母净利润53.33亿元，同比+17.93%；2024Q4实现营业收入148.13亿元，同比-6.00%，环比+0.55%，实现归母净利润9.09亿元，同比+11.15%，环比-42.58% [4] 投资要点 - 2024年除黄磷和磷肥外其他产品产销量增长，尿素产量282.34万吨，同比+9.87%，销量275.29万吨，同比+10.57%；复合肥产量178.2万吨，同比+13.17%，销量181.8万吨，同比+16.9%等 [5] - 2024年公司销售费用同比-5.03%；管理费用同比+12.38%；财务费用同比-30.52%；研发费用同比+5.76% [6] - 2024年子公司大为制氨合成氨产能由50万吨/年提升至58万吨/年，子公司天安化工电池新材料前驱体（磷酸铁）项目部分生产线技改优化 [7][8] - 预测报告研究的具体公司2025 - 2027年归母净利润分别为54.90、57.77、61.69亿元，当前股价对应PE分别为7.9、7.5、7.0倍 [9] 盈利预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|61,537|65,522|67,406|69,301| |增长率（%）|-10.9%|6.5%|2.9%|2.8%| |归母净利润（百万元）|5,333|5,490|5,777|6,169| |增长率（%）|17.9%|2.9%|5.2%|6.8%| |摊薄每股收益（元）|2.91|2.99|3.15|3.36| |ROE（%）|21.7%|19.8%|18.6%|17.8%|[11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标 - 报告详细列出报告研究的具体公司2024A - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标情况，如2025E营业收入65,522百万元，增长率6.5%等 [12]