报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年乐鑫科技营收同比增长40.04%，归母净利润同比增长149.13%，营收增长得益于下游数字化与智能化渗透率提升及新增潜力客户放量 [1] - 新兴应用市场高速增长，4Q毛利率进一步提升，芯片与模组毛利率均创新高，2024年股权激励费用影响净利润约3766.13万元，研发费用达4.9亿元 [2] - 公司发布2025年股权激励草案，拟授予107.3万股限制性股票，业绩考核目标体现长期增长信心，还拟募资不超过17.8亿元布局Wi - Fi7与AP等项目 [3] - 看好公司在WiFi MCU与SoC领域竞争力及领先优势，WiFi7与AP布局完善产品矩阵，全球开发者社群壮大提升产品影响力，预计2025 - 2027年归母净利润分别为4.82、6.16、7.99亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为14.33、20.07、26.04、32.49、40.08亿元，增速分别为12.7%、40.0%、29.8%、24.8%、23.4% [5] - 2023 - 2027E净利润分别为1.36、3.39、4.82、6.16、7.99亿元，增速分别为40.0%、149.1%、42.2%、27.7%、29.7% [5] - 2023 - 2027E每股收益分别为1.69、3.02、4.30、5.49、7.13元 [5] - 2023 - 2027E EBIT Margin分别为4.0%、12.7%、16.3%、17.0%、18.2% [5] - 2023 - 2027E净资产收益率（ROE）分别为7.1%、15.8%、19.1%、20.6%、22.1% [5] - 2023 - 2027E市盈率（PE）分别为128.3、71.5、50.3、39.4、30.4倍 [5] - 2023 - 2027E EV/EBITDA分别为230.7、88.1、56.5、43.6、33.2 [5] - 2023 - 2027E市净率（PB）分别为9.13、11.29、9.63、8.10、6.72 [5] 资产负债表 - 2023 - 2027E现金及现金等价物分别为464、674、653、940、1137百万元 [14] - 2023 - 2027E应收款项分别为303、377、489、635、763百万元 [14] - 2023 - 2027E存货净额分别为242、486、641、705、941百万元 [14] - 2023 - 2027E流动资产合计分别为1216、1785、2125、2644、3331百万元 [14] - 2023 - 2027E固定资产分别为76、94、182、269、355百万元 [14] - 2023 - 2027E资产总计分别为2204、2649、3075、3681、4452百万元 [14] - 2023 - 2027E负债合计分别为291、470、525、657、814百万元 [14] - 2023 - 2027E股东权益分别为1913、2150、2521、2995、3610百万元 [14] 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为1433、2007、2604、3249、4008百万元 [14] - 2023 - 2027E营业成本分别为852、1126、1455、1817、2235百万元 [14] - 2023 - 2027E销售费用分别为53、63、78、96、116百万元 [14] - 2023 - 2027E管理费用分别为62、69、83、103、111百万元 [14] - 2023 - 2027E研发费用分别为404、490、554、670、806百万元 [14] - 2023 - 2027E归属于母公司净利润分别为136、339、482、616、799百万元 [14] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为303、220、196、537、495百万元 [14] - 2023 - 2027E投资活动现金流分别为 - 105、154、 - 103、 - 109、 - 114百万元 [14] - 2023 - 2027E融资活动现金流分别为 - 90、 - 169、 - 113、 - 142、 - 184百万元 [14] - 2023 - 2027E现金净变动分别为109、208、 - 21、287、197百万元 [14]