报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司收入同比增长74%，归母净利润同比增长144%，毛利率提高1.4pct至21.41%，研发费用同比增长22.20%至1.76亿元，研发费率下降3.5pct至8.36% [1] - 各产品线收入均明显增长，毛利率均提高，移动智能终端显示驱动芯片收入16.14亿元，占比77%，毛利率提高0.01pct至18.47%；电子价签、摄像头音圈及快充协议芯片收入4.84亿元，占比23%，毛利率提高7.70pct至31.10% [2] - 2024年多款显示驱动芯片新产品量产，通过新技术提高产品竞争力，解决屏幕亮度抖动问题并降低成本 [2] - 四色电子价签成为主流，公司电子价签显示驱动芯片全球份额第一，率先量产相关新产品并开发出适用于新场景的驱动IC [3] - 因新产品放量顺利且毛利率较高，上调2025 - 2026年归母净利润至3.32/4.10亿元，预计2027年归母净利润为4.87亿元 [3] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,209|2,102|2,707|3,365|4,090| |(+/-%)|0.9%|73.9%|28.8%|24.3%|21.5%| |归母净利润(百万元)|113|275|332|410|487| |(+/-%)|-13.1%|143.6%|20.8%|23.4%|18.8%| |每股收益（元）|0.28|0.67|0.81|1.00|1.19| |EBIT Margin|4.4%|9.7%|10.5%|10.8%|10.7%| |净资产收益率（ROE）|5.8%|12.6%|13.4%|14.3%|14.7%| |市盈率（PE）|89.9|36.9|30.5|24.7|20.8| |EV/EBITDA|106.1|41.2|35.4|28.2|23.6| |市净率（PB）|5.20|4.65|4.08|3.54|3.07|[4] 财务预测与估值 资产负债表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |现金及现金等价物|1756|1757|2019|2356|2724| |应收款项|101|245|260|277|336| |存货净额|219|244|319|397|483| |其他流动资产|36|126|163|202|246| |流动资产合计|2112|2373|2760|3232|3789| |固定资产|105|108|147|176|203| |无形资产及其他|5| - |15|14|13| |其他长期资产|19| - |78|78|78| |长期股权投资|0| - |0|0|0| |资产总计|2241|2574|2999|3499|4083| |短期借款及交易性金融负债|2| - |2|0|0| |应付款项|172|202|266|331|403| |其他流动负债|112|185|244|303|369| |流动负债合计|285|390|510|634|772| |长期借款及应付债券|0| - |0|0|0| |其他长期负债|6| - |4|4|4| |长期负债合计|6| - |4|4|4| |负债合计|291|394|514|639|776| |少数股东权益|0| - |0|0|0| |股东权益|1950|2180|2485|2861|3307| |负债和股东权益总计|2241|2574|2999|3499|4083|[18] 利润表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|1209|2102|2707|3365|4090| |营业成本|967|1652|2131|2651|3225| |营业税金及附加|2| - |3|4|5| |销售费用|23|42|49|61|74| |管理费用|21|26|28|34|41| |研发费用|144|176|211|252|307| |财务费用|(48)|(56)|(47)|(55)|(64)| |投资收益|0| - |0|0|0| |资产减值及公允价值变动|(6)|(10)|(13)|(16)|(19)| |其他|21|42|30|30|30| |营业利润|116|291|349|431|512| |营业外净收支|(0)| - |1|0|0| |利润总额|116|292|350|431|512| |所得税费用|3|17|17|22|26| |少数股东损益|0| - |0|0|0| |归属于母公司净利润|113|275|332|410|487|[18] 现金流量表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |净利润|113|275|332|410|487| |资产减值准备|6|10|13|16|19| |折旧摊销|45|52|16|21|25| |公允价值变动损失|0|(0)|(0)|(0)|(0)| |财务费用|(8)|(1)|(47)|(55)|(64)| |营运资本变动|260|(31)|(216)|17|(3)| |其他| - | - | - |34|(52)| |经营活动现金流|385|137|345|421|460| |资本开支|(41)|(53)|(54)|(49)|(52)| |其它投资现金流|(647)|(118)|0|0|0| |投资活动现金流|(687)|(171)|(54)|(49)|(52)| |权益性融资|3| - |8|0|0| |负债净变化|0| - |0|0|0| |支付股利、利息|(1)|(23)|(27)|(34)|(40)| |其它融资现金流|(53)|(55)|(2)|0|0| |融资活动现金流|(50)|(70)|(29)|(34)|(40)| |现金净变动|(341)|(98)|261|337|368| |货币资金的期初余额|647|306|209|470|807| |货币资金的期末余额|306|209|470|807|1175| |企业自由现金流|316|(25)|229|305|337| |权益自由现金流|264|(80)|272|357|397|[18]