报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩受上年处置新能矿业获额外投资收益影响下滑 拟私有化新奥能源整合产业链 有望释放协同效益 注重股东回报 稳定高分红彰显投资价值 若不考虑私有化 预计2025 - 2027年归母净利润和核心利润有增长 维持“增持”评级 若考虑私有化 2025 - 2027年合并归母净利润也将增长 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 总股本3097百万股 已上市流通股2840百万股 总市值617亿元 流通市值566亿元 每股净资产7.6元 ROE（TTM）为19.1 资产负债率54.3% 主要股东为ENN GROUP旗下INTERNATIONAL 44.26% INVESTMENT LIMITED [2] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为3%、7%、7% 相对表现分别为4%、 - 4%、 - 4% [4] 公司业绩情况 - 2024年营业总收入1359.1亿元 同比 - 5.51% 归母净利润44.93亿元 同比 - 36.64% 归母核心利润51.43亿元 同比 - 19.36% 4Q24营业总收入371.32亿元 同比 - 22.43% 归母净利润10.02亿元 同比 - 74.87% [1][5] 分红情况 - 拟派发年度现金红利0.81元/股 特别派息0.22元/股 合计1.03元/股 分红总额31.64亿元 分红比例70.41% [5] 气量业务情况 - 2024年平台交易气量55.68亿方 同比增长10.3% 海外21.67亿方 国内34.01亿方 零售气量262亿方 同比增长4.2% 工商业用户气量204.8亿方 同比增长5.1% 占比78.2% 居民零售气量54.67亿方 同比增长2.2% 占比20.9% 零售气业务毛利率11.97% 同比提升0.9pct [5] 储运与泛能智家业务情况 - 舟山接收站全年累计处理量241.22万吨 同比 + 54.95% 扣非后归母净利润9.77亿元 完成业绩承诺104.65% 2024年泛能业务60个规模项目投运 泛能销售量415.7亿千瓦时 同比 + 19.8% 泛能、智家业务营收分别同比增长2.4%、20.7% 毛利分别同比增长17.9%、18.0% [5] 私有化事项 - 拟对新奥能源私有化 每1股计划股份获新奥股份新发行2.9427股H股股份及新能香港24.50港元/股现金付款 对价理论总价值约80港元/股 较新奥能源最新收盘价溢价约41.7% [5] 盈利预测与估值 - 若不考虑私有化 预计2025 - 2027年归母净利润分别为45.05、49.23、55.17亿元 同比增长0.3%、9.3%、12.0% 归母核心利润分别为52.12、56.88、63.39亿元 同比增长1.3%、9.1%、11.4% 公司当前股价对应PE为13.7x、12.5x、11.2x 若考虑私有化 预计2025 - 2027年合并归母净利润分别为84.02、92.67、104.79亿元 追溯调整后同比增长3.3%、10.3%、13.1% [5] 财务预测表 - 包含2023 - 2027年资产负债表、现金流量表、利润表等数据 如2025E营业总收入1383.62亿元 同比增长2% 营业利润114.59亿元 同比 - 8%等 [6][8] 主要财务比率 - 涵盖年成长率、获利能力、偿债能力、营运能力、每股资料、估值比率等指标 如2025E营业总收入同比增长2% 毛利率13.6% 资产负债率49.9%等 [9]