报告公司投资评级 - 上调至“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 青岛银行业绩表现优异，金融牌照齐全，加强对民营、制造业、绿色、蓝色等领域的贷款支持，不良指标持续改善，资产质量稳健向好，资本进一步夯实 [3] - 预测2025 - 2027年归母净利润增速分别为19.5%、18.52%、19.98%，2025 - 2027年EPS分别为0.88元、1.04元、1.24元 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 3月26日晚，青岛银行发布2024年报，2024年实现营业收入134.98亿元，同比增长8.22%；归母净利润42.64亿元，同比增长20.16%；加权平均净资产收益率11.51%，比上年提高0.80pct [1] 点评 - 公贷支撑贷款增速加快，债券承销规模居省内第二位。截至2024年末，资产总额6899.63亿元，同比增长13.48%；贷款总额3406.90亿元，同比增长13.53%，增速较2024Q3末提升0.36pct，贷款端重点投向的制造业、科技、绿色、涉农贷款增幅均超40%；负债总额6450.63亿元，同比增长13.56%，客户存款总额4320.24亿元，同比增长11.91%，2024年末零售存款余额2198亿元，增长16.64%；金融市场业务进步，债券承销规模居山东省第二位，年末集团金融市场业务自营投资规模2574亿元，增长14%，资产托管规模1450亿元，超额完成年初计划 [2] - 归母净利润增速突破20%，净息差略降。2024年实现营业收入134.98亿元，同比增长8.22%，增速较2024Q1 - Q3增长0.08pct；归母净利润42.64亿元，同比增长20.16%，增速较去年同期增长5.05pct；加权平均净资产收益率为11.51%，较2023年提升0.8pct；净息差1.73%，较2023年略降0.1pct，主要是提升贷款在生息资产中占比，并压降计息负债成本率缓解资产收益率下行影响，贷款规模持续增长，2024年把握债市上行机会，投资和估值收益快速增长 [2] - 不良率下降3bp，资本进一步夯实。截至2024末，不良贷款率1.14%，较2024Q3末下降3BP，较2023年末下降4BP，拨备覆盖率241.32%，较2024Q3末提升15.36pct；推进重点领域清收，提升前端管控化解能力，严控新增不良，不良指标有望持续改善；2024年核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.11%、10.67%、13.8%，分别较2023年+0.69pct、+0.57pct、+1.01pct，推动资本新规落地，提升资本精细化管理能力，利润留存及其他综合收益增加夯实内源性资本补充，优化资负结构，提升资本使用效能 [2] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|12472.28|13497.53|14601.15|16052.25|17936.86| |增长率YoY %|7.11|8.22|8.18|9.94|11.74| |归属母公司净利润(百万元)|3548.60|4264.12|5095.78|6039.35|7246.00| |增长率YoY%|15.11|20.16|19.50|18.52|19.98| |EPS(摊薄)(元)|0.61|0.73|0.88|1.04|1.24| |市盈率P/E(倍)|5.00|5.30|4.79|4.04|3.37| |市净率P/B(倍)|0.54|0.60|0.55|0.50|0.45| [4] 资产负债表与利润表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |贷款总额(百万元)|300090|340690|386783|433197|489513| |贷款减值准备(百万元)|(7997)|(9347)|(9081)|(8827)|(8672)| |金融投资(百万元)|393753|447324|514422|571009|639530| |存放央行(百万元)|31044|49153|40086|45297|45184| |同业资产(百万元)|30176|25836|35067|49800|73269| |资产总额(百万元)|607985|689963|783639|882766|990406| |吸收存款(百万元)|395467|443426|501071|566210|645479| |同业负债(百万元)|78448|96936|114349|132158|154433| |发行债券(百万元)|89270|98752|109121|120033|120033| |负债总额(百万元)|568046|645063|730998|825438|927476| |股东权益(百万元)|39939|44900|52642|57328|62930| |负债及股东权益(百万元)|607985|689963|783639|882766|990406| |营业收入(百万元)|12472|13498|14601|16052|17937| |利息收入(百万元)|21140|22421|23946|25431|27084| |净利息收入(百万元)|9282|9874|10746|11373|12182| |净手续费收入(百万元)|1587|1510|1661|1827|2046| |其他非息收入(百万元)|1604|2114|2195|2853|3709| |非利息收入(百万元)|3043|3505|3855|4680|5755| |税金及附加(百万元)|(156)|(167)|(318)|(327)|(297)| |业务及管理费(百万元)|(4360)|(4717)|(5081)|(5297)|(5740)| |营业外净收入(百万元)|9|12|10|10|10| |拨备前利润(百万元)|7965|8530|9201|10425|11892| |资产减值损失(百万元)|(4032)|(3535)|(3553)|(3730)|(4029)| |税前利润(百万元)|3933|4995|5649|6695|7863| |税后利润(百万元)|3671|4405|5253|6226|7470| |归属母行净利润(百万元)|3549|4264|5096|6039|7246| [17] 盈利及杜邦分析 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |净利息收入|1.63%|1.52%|1.46%|1.36%|1.30%| |净非利息收入|0.53%|0.54%|0.52%|0.56%|0.61%| |归属母行净利/营业收入|2.19%|2.08%|1.98%|1.93%|1.92%| |营业支出|0.79%|0.75%|0.73%|0.68%|0.64%| |拨备前利润|1.40%|1.31%|1.25%|1.25%|1.27%| |资产减值损失|0.71%|0.54%|0.48%|0.45%|0.43%| |税前利润|0.69%|0.77%|0.77%|0.80%|0.84%| |税收|0.05%|0.09%|0.05%|0.06%|0.04%| |ROAA|0.76%|0.77%|0.71%|0.75%|0.80%| [17] 业绩增长率 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|7.11%|8.22%|8.18%|9.94%|11.74%| |拨备前利润|7.19%|7.10%|7.87%|13.30%|14.07%| |归属母行净利润|15.11%|20.16%|19.50%|18.52%|19.98%| |净利息收入|11.99%|6.38%|8.83%|5.83%|7.12%| |净手续费收入|9.78%|-4.85%|10.00%|10.00%|12.00%| |非利息收入|-6.48%|15.17%|10.00%|21.39%|22.97%| |税前利润|25.43%|26.99%|13.09%|18.52%|17.45%| |税后利润|15.91%|19.97%|19.27%|18.52%|19.98%| [17] 基本指标 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |EPS(元/股)|0.61|0.73|0.88|1.04|1.24| |BVPS(元/股)|5.61|6.45|7.64|8.41|9.33| |每股拨备前利润(元/股)|1.37|1.47|1.58|1.79|2.04| |生息资产增长|20.27%|16.50%|14.50%|15.00%|15.50%| |贷款增长|11.55%|13.53%|13.53%|12.00%|13.00%| |存款增长（含利息）|13.63%|12.13%|13.00%|13.00%|14.00%| |实际所得税税率|6.66%|11.82%|7.00%|7.00%|5.00%| |ROAE|11.43%|11.40%|10.77%|11.32%|12.42%| [17] 资本状况 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |净手续费收入/营收|/|/|/|/|/| |成本收入比|34.96%|35.65%|34.80%|33.00%|32.00%| |核心一级资本充足率|8.42%|9.11%|10.03%|10.16%|10.28%| |一级资本充足率|12.79%|/|/|/|/| |资本充足率|/|13.80%|14.06%|14.19%|14.32%| |风险加权系数|63.32%|59.89%|64.00%|64.50%|65.00%| [17]