报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比增长，核心产品增速稳健，利润端快速放量受参股公司分红影响，考虑益赛普集采扩面调整盈利预测，因自免新产品即将上市维持“买入”评级 [4] - 截至2024年底公司研发管线自免项目增多，后期项目稳步推进，早研项目陆续获批中美IND [5] - 2024年6月公司聚焦核心优势资产，将部分项目大中华区权益独家授权，同类交易带来收入 [6] 相关目录总结 公司概况 - 当前股价27.22元，一年最高最低为30.30/15.22元，总市值和流通市值均为167.89亿元，总股本和流通股本均为6.17亿股，近3个月换手率28.28% [1] 财务数据 - 2024年营收11.94亿元，同比增长17.70%；归母净利润7.05亿元，同比增长139.15%；扣非归母净利润2.46亿元，同比增长18.99%；2024Q4营收2.54亿元，同比下滑10.33%，环比下滑25.85%；归母净利润4.72亿元，同比增长260.78%，环比增长355.42%；扣非归母净利润2893万元，同比下滑48.75%，环比下滑68.14% [4] - 预计2025 - 2027年营业收入为13.27/15.25/18.62亿元，归母净利润3.09/3.46/4.52亿元，当前股价对应PS为12.7/11.0/9.0倍 [4] - 2023 - 2027年营业收入分别为10.14/11.94/13.27/15.25/18.62亿元，YOY分别为22.8%/17.7%/11.2%/15.0%/22.1%；归母净利润分别为2.95/7.05/3.09/3.46/4.52亿元，YOY分别为497.6%/139.2%/-56.2%/12.2%/30.7% [7] 研发管线 - 截至2024年底研发管线开展22个自免项目，含1个NDA项目，5个临床III期项目，6个临床II期项目，4个临床I期项目，6个处于IND审核或获批阶段项目 [5] - SSGJ - 608（IL - 17A）NDA申报获受理；SSGJ - 611（IL - 4R）成人中重度特应性皮炎适应症完成临床III期入组，COPD完成II期入组并预计2025年开展III期临床；SSGJ - 613（IL - 1β）完成急性痛风性关节炎III期入组，预计2025年提交NDA [5] - SSGJ - 626（BDCA2）针对SLE、CLE适应症取得中美IND临床批件，中国启动I期临床；SSGJ - 627（TL1A）获美国UC适应症IND批件 [5] 项目授权 - 2024年6月公司将706、709等项目大中华区权益独家授权给沈阳三生，交易对价约2.36亿元，2023年以来同类交易2024年带来6611万元收入 [6]