报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 业绩表现基本符合预期，2024 年公司归母净利润/归母营运利润 449.60/344.25 亿元，yoy+64.9%/+2.5%，每股股息 yoy+5.9%至 1.08 元/股，预计后续对每股股息绝对值增长关注度持续提升 [5] - 同步下调投资收益率、风险贴现率假设 50bps，EV yoy+6.2%至 5620.66 亿元，不考虑评估方法等影响，EV 同比增长 18.3% [6] - 寿险 NBV yoy+57.7%大超预期，代理人规模止跌企稳，经济假设调整后 NBV 为 132.58 亿元，yoy+20.9% [6] - 财险量升价减，大灾阶段性影响赔付表现，2024 年保险服务收入 yoy+8.1%至 1913.97 亿元，COR 达 98.6%，yoy+0.9pct [7] - 投资表现亮眼，2024 年公司净/总/综合投资收益率分别为 3.8%/5.6%/6.0%，yoy-0.2pct/+3.0pct/+3.3pct，期末投资资产 yoy+21.5%至 2.73 万亿元 [8] - 考虑市场环境及会计分类政策优化趋势，调整计入利润表的投资收益，预计 25 - 27 年归母净利润为 462.80/510.77/579.80 亿元，维持“买入”评级 [8] 相关目录总结 市场数据 - 2025 年 3 月 27 日收盘价 32.20 元，一年内最高/最低 43.01/22.08 元，市净率 1.1，股息率 3.17%，流通 A 股市值 220410 百万元，上证指数/深证成指 3373.75/10668.10 [2] 基础数据 - 2024 年 12 月 31 日每股净资产 30.29 元，资产负债率 88.77%，总股本/流通 A 股 9620/6845 百万，流通 B 股/H 股 -/2775 百万 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|323945|404089|383816|406531|433766| |同比增长率（%）|-2.5%|24.7%|-5.0%|5.9%|6.7%| |归母净利润（百万元）|27257|44960|46280|51077|57980| |同比增长率（%）|-27.1%|64.9%|2.9%|10.4%|13.5%| |每股收益（元/股）|2.83|4.67|4.81|5.31|6.03| |每股内含价值（元/股）|55.04|58.43|63.98|70|76| |P/E|11.36|6.89|6.69|6.06|5.34| |P/EV|0.59|0.55|0.50|0.46|0.42|[10] 合并利润表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|323945|404089|383816|406531|433766| |营业总支出（百万元）|-291885|-348378|-326466|-343245|-361941| |营业利润（百万元）|32060|55711|57350|63286|71825| |利润总额（百万元）|32001|55563|57195|63123|71653| |净利润（百万元）|27911|46441|47805|52760|59890| |归属于母公司股东的净利润（百万元）|27257|44960|46280|51077|57980|[12]