报告核心观点 - 中国重汽作为重卡龙头，受重卡更新、出口景气、电动化驱动业绩持续向上；特朗普难以复制里根时代经济的“死而后生”，混乱政策环境未来或趋稳且政策会受制约；工业企业利润增速回升待消费、价格修复发力，短期内中美关系或缓和，风险偏好成市场主线 [8][9][10] 市场总览 - 大势：周四上证指数涨0.2%，沪深300涨0.3%，科创50涨1.1%，中证1000跌0.1%，创业板指涨0.2%，恒生指数涨0.4% [5][7] - 行业：周四表现最好的行业为医药生物（+1.9%）、食品饮料（+0.9%）、基础化工（+0.8%）、电子（+0.5%）、银行（+0.5%），表现最差的为有色金属（-1.3%）、社会服务（-1.3%）、公用事业（-1.2%）、钢铁（-1.1%）、综合（-1.1%） [5][7] - 资金：周四沪深两市总成交额11906亿元，南下资金净流入41.4亿港元 [5][7] 重要推荐 中国重汽（03808） - 推荐逻辑：中国重汽是重卡龙头，重卡更新、出口景气、电动化驱动业绩向上 [8] - 超预期点：市场认为货车以旧换新补贴成效有限、2025年重卡行业受制于内需疲软，报告认为国四货车保有量大，临近更新重卡占比达45.9%，更新需求是增长主驱动，宏观经济温和增长不压制新增需求，政策有力则全年重卡销量或超预期 [8] - 驱动因素：政策驱动更新需求，2023 - 2025年临近置换车辆比例从31%升至45.9%，2025年报废更新补贴范围扩大至国四及以下柴油重卡，保守情形带动2025年重卡销售17.4万辆，占24年销量比例19.4%；重卡出口维持高景气，海外潜在市场空间超80万辆，主要出口国经济预期景气；新能源重卡渗透率不断提升，纯电路线行驶里程长时有成本优势，“以旧换新”政策刺激渗透率加速提升 [8] - 盈利预测与估值：预计2024 - 2026年公司归母净利润为6517/8044/9185百万元 [9] - 催化剂：以旧换新政策范围大或驱动行业销量超预期；中东、拉美等出口市场或超预期增长；公司股权激励对利润率有要求，降本增效、盈利能力提升或超预期 [9] 重要观点 特朗普难以复制里根时代经济的“死而后生” - 所在领域：宏观 [9] - 核心观点：混乱政策环境未来或趋稳，特朗普政策会受制约 [9] - 市场看法：特朗普政策可能导致衰退 [9] - 观点变化：持平 [9] - 驱动因素：美国关税政策将出台 [9] - 与市场差异：美国经济基本面、美股下行对特朗普有实质性约束，政策预期趋于稳定 [9] 工业利润：“两新”支撑修复，装备制造高增 - 所在领域：宏观 [10] - 核心观点：工业企业利润增速回升待消费、价格修复发力，短期内中美关系或缓和，风险偏好成市场主线 [10] - 市场看法：有效需求不足导致企业利润承压 [10] - 观点变化：无 [10] - 驱动因素：国家统计局发布2025年1 - 2月工业企业利润数据 [10] - 与市场差异：企业利润增速回升待消费、价格修复发力，短期内中美关系或缓和，风险偏好成市场主线 [10]