报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 投资收益驱动归母净利润创新高，2024年公司归母净利润321.61亿元，同比增长30.9%，原保险保费收入规模达5380.55亿元，同比增长4.3%，市场份额31.8%，综合成本率小幅上升至98.8% [1] - 车险稳中提质，市场占有率提升至38.8%，2024年车险保费收入2947.01亿元，同比增长4.5%，新能源汽车保费收入509亿元，同比增长58.7%，车险业务整体COR为96.8%，优于行业平均水平 [2] - 非车险保费增速亮眼，保费贡献上升至39.3%，2024年非车险业务保险服务收入1905.22亿元，同比增长8.8%，个人非车险业务保费收入同比提升18%，业务质态持续提高 [3] - 加大优质资产配置，OCI股票投资收益率达36.3%，2024年公司实现投资收益151.18亿元，同比增长270.8%，总投资收益率5.5%，过去三年股票资产业务收益率超越中证800指数27.9% [3] - 上调公司2025年及2026盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025至2027年公司EPS为1.55/1.67/1.77元/股，当前股价对应P/B为1.15/1.10/1.06x [4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|473,296|513,681|536,445|564,464|593,318| |(+/-%)|7.09%|8.53%|4.43%|5.22%|5.11%| |归母净利润(百万元)|24,585|32,173|34,592|37,125|39,474| |(+/-%)|-7.95%|30.86%|7.52%|7.33%|6.33%| |摊薄每股收益(元)|1.10|1.45|1.55|1.67|1.77| |PE|13.16|10.06|9.35|8.71|8.20| |PB|1.38|1.24|1.15|1.10|1.06| [5] 财务预测与估值 资产负债表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |现金及现金等价物|16,526|19,370|20,145|21,152|22,210| |应收保费|27,312|27,022|28,373|29,792|31,281| |衍生金融资产|0| |1|2|3| |其他应收款|27,312|27,022|28,373|29,792|31,281| |定期存款|57,785|77,156|79,471|82,650|85,955| |物业、厂房及设备|24,091|24,419|24,419|24,419|24,419| |投资性物业|7,576|7,234|7,596|8,051|8,535| |无形资产|0| |0|0|0| |其他资产|0| |0|0|0| |资产总计|703,623|778,244|821,196|862,721|906,549| |卖出回购金融资产款|40,037|39,642|40,633|41,852|43,108| |以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债|0| |0|0|0| |应付账款及票据|0| |0|0|0| |其他应付款|0| |0|0|0| |保险合同负债|373,565|401,837|417,910|434,627|452,012| |应付税项|8| |0|0|0| |递延所得税负债|0| |0|0|0| |其他负债|46,007|52,619|54,724|56,913|59,189| |负债合计|469,319|517,622|540,239|568,994|601,304| |总权益|234,304|260,622|280,957|293,727|305,245| [9] 利润表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |保险业务收入|不适用|不适用|不适用|不适用|不适用| |保险服务收入|457,203|485,223|508,663|535,722|563,424| |利息收入|11,710|11,860|12,097|12,581|13,084| |投资收益|4,077|15,118|15,420|15,883|16,518| |手续费及佣金收入|0| |1|2|3| |汇兑收益|111| | -8|0|0| |其他收益|195|254|264|277|291| |营业收入合计|473,296|513,681|536,445|564,464|593,318| |行政开支|不适用|不适用|不适用|不适用|不适用| |保险业务手续费及佣金支出|不适用|不适用|不适用|不适用|不适用| |保险服务费用|431,991|465,392|491,514|516,285|541,985| |其他业务支出|3,354|2,956|3,074|3,228|3,389| |营业支出合计|445,895|482,789|503,965|529,217|555,521| |利润总额|22,310|30,892|32,480|35,246|37,797| |净利润|24,566|32,161|34,579|37,112|39,460| |归属于母公司净利润|24,585|32,173|34,592|37,125|39,474| [9] 关键财务与估值指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营收增速|7%| |9%|4%|5%| |每股收益|1.105|1.446|1.555|1.669|1.774| |每股净资产|10.534|11.718|12.632|13.206|13.724| |EBIT Margin|5%| |6%|6%|6%| |ROIC|10%|12%|12%|13%|13%| |ROE|10%|12%|12%|13%|13%| |P/E|13.16|10.06|9.35|8.71|8.20| |P/B|1.38|1.24|1.15|1.10|1.06| [9]