报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][20] 报告的核心观点 - 矿服业务驱动公司营收及利润稳健增长，民爆行业集中度提升，公司市场份额扩大，海外业务加速发展，防务装备业务营收提升，上调盈利预测并维持“优于大市”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩表现 - 2024 年公司实现营业收入 136.52 亿元，同比增长 17.6%；归母净利润 8.98 亿元，同比增长 25.4%；销售净利率 8.59%，同比提升 0.17 pcts [1][8] - 截至四季度末，公司总资产 196.52 亿元，较上年度末增长 20.9% [8] 分业务情况 矿山开采业务 - 2024 年实现营业收入 108.11 亿元，同比增长 21.01%，毛利率 17.72%，同比提升 0.90 pcts [1][9] 民爆器材销售业务 - 2024 年实现营业收入 23.09 亿元，同比增长 1.18%，毛利率 36.50%，同比提升 0.01 pcts [9] 防务装备业务 - 2024 年实现营业收入 3.50 亿元，同比增长 47.74% [9] 民爆业务 - 2024 年民爆行业集中度继续提升，公司民爆生产总值排名国内第三，市场占比 6.97%，较 2023 年提升 0.81 pcts [11] - 2024 年公司收购两家企业控股权新增炸药产能 8.2 万吨/年，2025 年 2 月完成对雪峰科技控股权收购，炸药产能提升至 69.75 万吨/年，位列全国前二 [1][13] 矿服业务 - 矿服业务服务矿种均衡，前五名客户营收占比达 45.70%，在手矿服订单逾 300 亿元，新签订单稳中有增 [2][14] - 2024 年广东宏大的爆破服务收入排名国内第一，市场份额 31.95%，较 2023 年提升 4.39 pcts [2][14] 海外业务 - 2024 年海外业务实现营业收入 13.56 亿元，同比增长 43.66%，占营业收入比重由 8.13%提升至 9.93% [2][18] - 公司在赞比亚投资建设炸药厂，2025 年 1 月收购秘鲁 EXSUR 公司 51%股权 [2][18] 防务装备业务 - 2024 年子公司宏大防务科技实现营业收入 3.23 亿元，较上年度上涨 88.03% [3][19] - 2024 年 8 月完成江苏红光剩余 46%股权收购，2025 年 3 月对广东省军工集团有限公司持股比例提升至 65% [19] 投资建议 - 上调公司 2025/2026 年盈利预测并新增 2027 年盈利预测，预计 2025 - 2027 年公司归母净利润为 10.70/11.95/13.22 亿元 [3][20] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,543|13,652|15,261|16,878|18,408| |归母净利润(百万元)|716|898|1070|1195|1322| |每股收益（元）|0.94|1.18|1.41|1.57|1.74| |市盈率（PE）|32.2|25.7|21.6|19.3|17.5| [4][22]