报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司营收下降但归母净利润增长，未来在AI赋能、营销体系完善和海外市场拓展等因素推动下，预计2025 - 2027年营收和归母净利润将实现增长 [1][2][3][4] 各目录总结 业绩简评 - 2024年公司实现营收23.62亿元，同比下降1.31%；归母净利润2.03亿元，同比增长13.58%；e - ecology、e - office分别实现营收7.89亿元、0.19亿元，分别同比下降14.10%、7.32% [1] 经营分析 - 受下游客户需求波动影响，2024年软件产品营收同比减少13.95%，技术服务营收14.38亿元，同比增长7.87%；各项费用管控良好，员工人数同比下降13.4%，销售/管理/研发费用率分别同比下降1.4pct/0.6pct/1.1pct [2] - AI赋能产品全面升级，泛微智能大脑Xiaoe.AI支持自定义训练业务专属智能体，公司还推出全新微服务架构E10等；2025年3月起举办Xiaoe.AI体验大会，有望带动订单增长 [2] - 营销体系持续完善，以“增百城、绽新品、拓海外”为战略目标，2024年国内新增90支服务团队、32个城市，海外在7个国家建立本地化服务团队，2025年拟进一步拓展海外市场战略体系 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计2025 - 2027年公司实现营收26.31/29.23/32.39亿元，同比增长11.40%/11.10%/10.80%；预计归母净利润为2.76/3.19/3.68亿元，同比增长36.06%/15.46%/15.44%，对应60.58/52.47/45.45倍PE [4] 主要财务指标 - 2023 - 2027E营业收入分别为23.93/23.62/26.31/29.23/32.39亿元，增长率分别为2.65%/-1.31%/11.40%/11.10%/10.80% [7] - 2023 - 2027E归母净利润分别为1.79/2.03/2.76/3.19/3.68亿元，增长率分别为 - 19.95%/13.58%/36.06%/15.46%/15.44% [7] 附录：三张报表预测摘要 - 损益表：2022 - 2027E主营业务收入分别为23.31/23.93/23.62/26.31/29.23/32.39亿元，增长率分别为2.6%/-1.3%/11.4%/11.1%/10.8%；归母净利润分别为2.23/1.79/2.03/2.76/3.19/3.68亿元 [9] - 资产负债表：2022 - 2027E资产总计分别为35.41/39.04/39.23/46.17/51.77/57.53亿元；负债分别为16.30/18.24/17.63/22.19/25.00/27.47亿元 [9] - 现金流量表：2022 - 2027E经营活动现金净流分别为2.33/2.41/2.93/4.19/3.87/4.72亿元；筹资活动现金净流分别为 - 2.03/1.13/ - 3.18/3.62/1.62/0.85亿元 [9]