报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司收入增长但归母净利润下降，单Q4收入和归母净利润同比下滑 [1] - 2024下半年气体业务毛利率下滑拖累业绩，预计2025年随经济活动复苏和零售气价格回暖企稳 [2] - 公司气体运营与设备销售业务规模有望继续稳健扩张 [3] - 预测2025 - 2027年公司归母净利润同比增长，对应当前PE分别为20/17/15x [4] 各部分总结 业绩简评 - 2024年全年公司实现收入137.2亿元，同比+3.1%，归母净利润9.2亿元，同比 - 24.2% [1] - 4Q24公司实现收入33.6亿元，同比 - 4.7%，实现归母净利润2.5亿元，同比 - 32.3% [1] 经营分析 - 2024上半年/下半年公司气体销售业务毛利率分别为18.4%/13.9%，下半年下滑主要源于零售气与稀有气体价格下跌 [2] - 3月27日液氧/液氮/液氩吨价比2月6日最低点分别上涨31.2%/14.7%/33.1% [2] - 2月中国制造业PMI为50.2%，处于荣枯线之上，预计2025年气体毛利率有望企稳 [2] - 2024年公司新签气体投资项目6个，新增投产项目总制氧量约65万Nm³/h，全年销售液体282万吨 [3] - 3月4日公司公告拟发行不超过16.3亿的可转债，气体运营业务有望稳健扩张 [3] - 2024年公司空分石化设备累计订货额55.12亿元，签订大中型空分设备22套，石化设备合同额8.41亿元创历史新高，设备业务有望保持增长态势 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预测2025/2026/2027年公司实现归母净利润10.6/12.3/14.4亿元，同比+15.3%/+15.5%/+17.0%，对应当前PE为20/17/15x [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|13,309|13,716|16,245|18,369|20,429| |营业收入增长率|3.95%|3.06%|18.43%|13.08%|11.21%| |归母净利润(百万元)|1,216|922|1,063|1,228|1,437| |归母净利润增长率|0.48%|-24.15%|15.29%|15.51%|17.03%| |摊薄每股收益(元)|1.235|0.937|1.081|1.248|1.461| |每股经营性现金流净额|2.50|2.28|1.99|2.76|3.27| |ROE(归属母公司)(摊薄)|13.67%|10.03%|10.72%|11.43%|12.21%| |P/E|23.64|23.25|20.06|17.37|14.84| |P/B|3.23|2.33|2.15|1.98|1.81|[7] 三张报表预测摘要 - 包含损益表、资产负债表、现金流量表等多方面数据预测，如主营业务收入、成本、利润、资产、负债等在2022 - 2027E的情况及相关比率分析 [9] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|1|1|6|36| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.00|1.00|1.00|1.00|[10]