报告公司投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 考虑2024年海缆业务盈利水平低于预期，调整公司盈利预测，预计2025 - 2026年归母净利润分别为13.48、22.21亿元（原预测值16.17、24.10亿元），新增2027年盈利预测28.35亿元；当前股价对应2025 - 2027年的动态PE分别为25.4、15.4、12.1倍。国内外海上风电前景向好，公司海缆业务竞争力突出，看好公司中长期发展，维持公司“推荐”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为电力设备及新能源，公司网址为www.orientcable.com，大股东为宁波东方集团有限公司，持股31.63%，实际控制人为夏崇耀、袁黎雨，总股本688百万股，流通A股688百万股，总市值341亿元，流通A股市值341亿元，每股净资产9.98元，资产负债率43.6% [1] 公司业绩情况 - 2024年报显示，实现营收90.93亿元，同比增长24.38%，归母净利润10.08亿元，同比增长0.81%，扣非后净利润9.09亿元，同比减少6.07%。EPS 1.47元，拟每10股派发现金红利4.50元（含税）。2024年四季度，实现营收23.94亿元，同比增长22.1%，归母净利润0.76亿元，同比减少57.32% [4] 财务预测数据 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,310|9,093|10,662|13,438|15,853| |YOY(%)|4.3|24.4|17.3|26.0|18.0| |净利润(百万元)|1,000|1,008|1,348|2,221|2,835| |YOY(%)|18.7|0.8|33.8|64.7|27.6| |毛利率(%)|25.2|18.8|20.9|25.0|26.5| |净利率(%)|13.7|11.1|12.6|16.5|17.9| |ROE(%)|15.9|14.7|16.9|22.6|23.3| |EPS(摊薄/元)|1.45|1.47|1.96|3.23|4.12| |P/E(倍)|34.2|33.9|25.4|15.4|12.1| |P/B(倍)|5.4|5.0|4.3|3.5|2.8| [6] 业务情况 - 海缆收入持平，受产品结构影响毛利率同比下滑。2024年公司海缆业务收入27.78亿元，同比持平，海缆工程业务收入8.89亿元，同比增长25%；海缆业务毛利率39.57%，同比下降9.57个百分点，估计主要由交付产品的结构差异所致，其中出口业务占比提升的影响较为突出。2024年外销收入7.33亿元，同比增长480.54%，外销毛利率15.6%，明显低于国内海缆业务，拉低了公司2024年海缆业务的整体毛利率 [7] - 国内高端海缆市场取得重大订单突破，在手订单饱满。2024年，公司中标三峡青洲五七±500kV直流海底电缆EPC项目、中广核帆石一500千伏交流外送海缆项目（两回）、中广核帆石二500千伏交流外送海缆项目（一回），基本囊括了2024年国内主要的500千伏海缆项目订单，展现了在高端海缆市场突出的竞争力。展望未来，海上风电送出海缆向高电压等级发展大势所趋，公司先发优势明显。截止2025年3月21日，公司在手订单179.75亿元，其中海缆系统88.27亿元、海洋工程27.95亿元，为公司未来业绩增长提供坚实的订单支撑 [7] - 取得重大海外订单突破，海缆出海潜力较大。2024年公司交付了荷兰Hollandse Kust West Beta海风项目海缆订单，获得了欧洲重大海上风电项目送出海缆工程业绩；同时，获得了英国Inch Cape海上风电项目的外送海缆订单，订单金额约18亿元，实现在英国市场的重大订单突破。2024年公司在英国设立全资孙公司，考虑近期中英两国政府明确提出要加强海上风电领域的合作，未来公司在英国以及欧洲市场的拓展值得期待 [7] 财务报表相关 - 包含利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务数据及比率，如2024 - 2027E年的流动资产、营业收入、营业成本、毛利率、净利率等数据及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [9]