报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][5][7] 报告的核心观点 - 2024年业绩较好增长，营收109.1亿元同比增10.5%，归母净利润38.1亿元同比增16.2%，维持同业前列 [2] - 个人信贷需求疲软拖累信贷增速，公司存在票据冲量行为 [2] - 微贷深化做小做散战略，提升核心竞争能力，个人贷款收益率提升 [3] - 净息差继续小幅收窄，资产质量阶段性承压，但未来伴随经济复苏压力将缓解 [3][4] - 调降2025 - 2027年归母净利润预测，考虑政策发力和公司优势维持评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营收109.1亿元同比增10.5%，归母净利润38.1亿元同比增16.2% [2] - 预测2025 - 2027年营收分别为119.96亿、134.77亿、153.65亿元，同比增速10.0%、12.3%、14.0%；归母净利润分别为44亿、52亿、62亿元，同比增速15.7%、18.1%、18.4% [5][6] 资产情况 - 期末资产总额3666亿元较年初增9.6%，贷款总额2409亿元较年初增8.5%，企业贷款和零售贷款较年初分别增16.1%和2.2% [2] - 预测2025 - 2027年总资产分别为4069.06亿、4537亿、5126.81亿元，同比增速11.0%、11.5%、13.0%；贷款分别为2522.51亿、2799.99亿、3219.98亿元，同比增速8.5%、11.0%、15.0% [10] 微贷业务 - 2024年末个人经营性贷款余额934亿元，占贷款总额38.8%较年初降1.6个百分点 [3] - 期末30万元（含）以下、30万元 - 50万元（含）比重分别为31.8%和13.2%，较年初分别提升1.0和0.4个百分点；信保类比重为52.7%，较年初提升2.1个百分点 [3] - 2024年个人贷款收益率为6.80%，同比提升7bps [3] 净息差与资产质量 - 2024年净息差2.71%，同比下降15bps，较前三季度下降4bps，同比降幅收窄，绝对水平处在同业高位 [3] - 9月末不良率0.77%，较年初提升2bps，与9月末持平；加回核销后2024年不良生成率1.43%，同比提升51bps [4] - 期末关注率1.49%，逾期率1.43%，较年初分别提升32bps和20bps [4] - 期末拨备覆盖率501%，较年初下降37个百分点，较9月末下降28个百分点，但依然处在行业前列 [4] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|9,870|10,909|11,996|13,477|15,365| |(+/-%)|12.1%|10.5%|10.0%|12.3%|14.0%| |净利润(百万元)|3,282|3,813|4,410|5,209|6,168| |(+/-%)|19.6%|16.2%|15.7%|18.1%|18.4%| |摊薄每股收益(元)|1.09|1.26|1.46|1.73|2.05| |总资产收益率|1.11%|1.13%|1.83%|1.29%|1.36%| |净资产收益率|14.7%|15.2%|15.5%|16.1%|16.8%| |市盈率(PE)|6.6|5.7|4.9|4.2|3.5| |股息率|3.2%|3.5%|4.0%|4.8%|5.6%| |市净率(PB)|0.85|0.75|0.67|0.59|0.52|[6]