报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报，全年营收25.72亿元，同比增长19.9%，归母净利润2.28亿元，同比增长5.9%，计划每股派息0.48元，承诺未来三年分红不低于年度归母净利润的50% [3] - “内生+外延”双轮驱动下活跃会员人数大幅增长，各业务板块营收均有增长，门店总数增加 [4][5][6] - 经营持续提效，毛利率有所提升，归母净利率受税收政策和并购活动影响小幅下滑 [6] - 未来内生维度将扩大客户基数等，外延维度推进收并购项目，“双美+双保健”模式有望使公司成长空间可期 [8] 各部分总结 市场数据 - 总股本2.36亿股，总市值42.68亿港元，一年最低/最高股价为13.03/19.88港元，近3月换手率11.66% [1] 股价相对走势 - 1M、3M、1Y相对收益分别为4.60%、-12.75%、24.88%，绝对收益分别为2.77%、7.61%、25.30% [3] 业务板块营收情况 - 2024年美容和保健服务/医疗美容服务/亚健康医疗服务营收分别为14.4/9.3/2.0亿元，同比分别+20.9%/+9.1%/+98.9% [4] 美容和保健服务板块 - 直营/加盟营收分别为13.1/1.4亿元，同比均+20.9% [4] - 直营业务活跃客户数量增长，到店客流达140万人次，同比增长19.5%，活跃会员人数达13.1万名，同比增长44.8%，高端美容服务营收11.4亿元，同比+5.9%，新增高端智能美养服务业务收入1.6亿元 [4] - 加盟业务会员数量达6.1万名，同比+57.9% [4] 医疗美容服务板块 - “生美”向“医美”客户转化率提升，24.9%的美容和保健客户购买医美或亚健康医疗服务，28.7%的高端美容服务会员购买增值服务，渗透率同比+3.7pcts [5] - 直营门店到店客流达9.1万人次，同比增长26.2%，活跃会员人数达3.4万名，同比增长37.4% [5] 亚健康医疗服务板块 - 直营门店到店客流达2.7万人次，同比增长62.5%，活跃会员人数达7552人次，同比增长80.2% [5] - 活跃会员对直营美容和保健业务渗透率提升至6.1%，高端美容服务会员购买亚健康医疗服务渗透率提升至7.2%，同比+2.8pcts [5] - 女性特护中心收入突破1亿元，同比增长超300%，活跃会员人数同比增长超200% [5] 门店数量情况 - 2024年末公司门店总数为554家，同比+154家 [6] - 美容和保健服务直营店239家，同比+68家，加盟店276家，同比+77家；医疗美容服务门店28家，同比+5家；亚健康医疗服务门店11家，同比+4家 [6] 毛利率情况 - 2024年公司毛利率同比+0.7pcts至46.3% [6] - 美容和保健/医美/亚健康业务板块毛利率分别为40.7%/52.3%/58.2%，同比分别+1.1/-1.5/+11.5pcts [7] - 美容保健服务直营/加盟毛利率分别为39.1%/55.4%，同比分别+1.5/-2.8pcts [7] 费用率情况 - 2024年销售/管理/研发费用率分别为18.0%/15.1%/1.4%，同比分别+0.3/+0.2/-0.2pcts [7] 其他收入情况 - 2024年公司其他收入1900万元，同比减少1100万元，因增值税优惠政策到期 [7] 盈利预测与估值 - 下调2025 - 2026年营收预测至29.5/33.8亿元，下调幅度分别为7%/9%，下调归母净利润至2.7/3.2亿元，下调幅度分别为13%/10%，新增2027年营收和归母净利润预测分别为38.3/3.8亿元 [8] - 对应EPS分别是1.15/1.37/1.61元，当前股价对应PE分别是15、12、10倍 [8] 财务报表与盈利预测 - 展示了2023A - 2027E资产负债表、利润表、主要财务比率、现金流量表等数据 [10][11]