报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 竞争加剧下预计小家电行业长尾品牌将加速出清，竞争格局有望优化，预计公司2025/2026/2027年EPS为0.40/0.50/0.57元，当前股价对应PE估值为25/21/18倍 [4] 业绩简评 - 2024年公司实现营收88.49亿元，同比-7.94%，归母净利润1.22亿元，同比-68.55%，扣非净利润1.19亿元，同比-66.40%；Q4实现营收26.67亿元，同比-5.80%，实现归母净利润0.24亿，同比-4.87%，实现扣非归母净利润-0.11亿元，同比-179% [1] 经营分析 营收端 - 内销方面，2024年实现营收72.37亿元，同比-1.86%，国补对小家电市场刺激有限，市场需求走弱下公司收入小幅承压；据奥维云网，2024年全年小家电销售额同比-2%，厨房小家电整体零售额为609亿元，同比-0.8% [2] - 外销方面，2024年实现营收16.12亿元，同比-28.0%，预计主要与客户订单下滑有关，据公司关联交易公告，2024年公司预计销售商品/服务的关联交易总金额为2.31亿美元，较2023年的2.91亿美元下滑21% [2] - 分产品看，2024年食品加工、营养煲、西式电器、炊具分别实现营收29.9亿、36.2亿、16.9亿、3.1亿，同比分别+1.8%、-2.0%、-26.9%、-25.2% [2] 费用端 - 2024年公司实现毛利率25.50%，同比-0.36pct；销售、管理、研发费用率分别为17.02%、4.35%、4.08%，同比分别+2.19pct、+0.38pct、+0.03pct，综合影响下2024年公司归母净利率1.38%，同比-2.66pct [3] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|9,613|8,849|8,872|9,548|10,360| |营业收入增长率|-5.54%|-7.94%|0.25%|7.62%|8.50%| |归母净利润(百万元)|389|122|311|384|433| |归母净利润增长率|-26.53%|-68.55%|154.21%|23.55%|12.79%| |摊薄每股收益(元)|0.507|0.160|0.406|0.501|0.565| |每股经营性现金流净额|1.00|0.23|-0.65|0.60|0.37| |ROE(归属母公司)(摊薄)|11.21%|3.51%|8.53%|10.21%|11.14%| |P/E|25.06|64.95|25.35|20.52|18.19| |P/B|2.81|2.28|2.16|2.10|2.03|[7] 三张报表预测摘要 损益表 - 2022 - 2027E主营业务收入分别为10,177、9,613、8,849、8,872、9,548、10,360百万元，增长率分别为-、-5.5%、-7.9%、0.3%、7.6%、8.5% [9] - 2022 - 2027E归母净利润分别为530、389、122、311、384、433百万元，净利润增长率分别为-28.98%、-26.53%、-68.55%、154.21%、23.55%、12.79% [9] 资产负债表 - 2022 - 2027E资产总计分别为7,075、7,612、7,586、7,339、7,488、7,964百万元，总资产增长率分别为-16.93%、7.59%、-0.34%、-3.26%、2.04%、6.36% [9] - 2022 - 2027E负债分别为3,748、4,126、4,092、3,683、3,717、4,064百万元，资产负债率分别为52.98%、54.20%、53.94%、50.19%、49.65%、51.02% [9] 现金流量表 - 2022 - 2027E经营活动现金净流分别为610、763、178、-500、462、282百万元 [9] - 2022 - 2027E投资活动现金净流分别为228、100、249、-94、-24、-14百万元 [9] - 2022 - 2027E筹资活动现金净流分别为-1,328、-50、-151、-130、-296、-262百万元 [9] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|1|3|8|15| |增持|2|6|9|12|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|2.00|1.86|1.75|1.60|1.00|[10]