报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年公司营业收入4.13亿元同比增长25.51%，归母净利润0.52亿元同比增长815.36%，业绩增长符合预期，净利润逐步释放 [3][5] - 全年营收快速增长，单Q4收入增速超30%，得益于电生理手术量提升和核心产品增长放量 [4] - 国内三维手术量持续增长，核心产品不断放量；国际坚持全球化战略，巩固经销商渠道，海外三维手术量提升 [4] - 毛利率稳定略有降低受集采影响，单Q4稳中有升；期间费用率管控良好，研发投入高，2024年归母净利率首超10%，经营质量提升 [5][7] - 房颤产品有先发优势，布局“冰、火、电、磁”技术路径，产品线丰富，储备多在研产品，长期发展可期 [7] - 预计2025 - 2027年营业收入为5.22、6.87、9.34亿元，归母净利润为0.76、1.34、2.15亿元，维持“推荐”评级 [8] 资产负债表 - 2024 - 2027年流动资产预计从15.78亿元增至22.22亿元，非流动资产从3.16亿元减至2.34亿元，资产总计从18.94亿元增至24.56亿元 [11] - 流动负债从1.08亿元增至2.54亿元，非流动负债从0.44亿元减至0.34亿元，负债合计从1.52亿元增至2.88亿元 [11] - 归属母公司股东权益从17.42亿元增至21.67亿元 [11] 利润表 - 2024 - 2027年营业收入预计从4.13亿元增至9.34亿元，营业成本从1.71亿元增至3.47亿元 [11] - 营业利润从0.55亿元增至2.16亿元，利润总额从0.52亿元增至2.15亿元，净利润从0.52亿元增至2.15亿元 [11] - EBITDA从0.81亿元增至2.36亿元，EPS从0.11元增至0.46元 [11] 主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增速为25.5%、26.4%、31.5%、36.0%，营业利润增速为613.1%、43.0%、74.3%、59.3%，归母净利润增速为815.4%、46.8%、75.7%、60.0% [12] - 获利能力方面，毛利率从58.7%增至62.8%，净利率从12.6%增至23.0%，ROE从3.0%增至9.9%，ROIC从10.0%增至42.3% [12] - 偿债能力方面，资产负债率从8.0%增至11.7%，净负债比率从 - 15.0%降至 - 28.7%，流动比率从14.6降至8.7，速动比率从13.3降至7.4 [12] - 营运能力方面，总资产周转率从0.2增至0.4，应收账款周转率维持在5.9左右，应付账款周转率维持在3.8左右 [12] - 每股指标方面，每股收益从0.11元增至0.46元，每股经营现金流从0.12元增至0.32元，每股净资产从3.70元增至4.61元 [12] - 估值比率方面，P/E从178.0降至43.1，P/B从5.3降至4.3，EV/EBITDA从94.8降至32.5 [12] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流预计从0.59亿元增至1.52亿元，投资活动现金流从 - 0.44亿元变为0.19亿元，筹资活动现金流从 - 0.11亿元变为 - 0.01亿元 [13] - 现金净增加额从0.04亿元增至1.70亿元 [13]