报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价下调至15元，对应2025年12.4倍PE [2][4] 报告的核心观点 - 受国内新增水泥产线放缓影响，下调预测2025 - 2026年EPS至1.21/1.29（原1.44/1.60）元，增7%/6%，预测2027年EPS1.34元，增4% [4] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2024年营收461.27亿元，增0.7%；归母净利润29.83亿元，增2.3%；每股净收益1.13元；净资产收益率14.1%；市盈率8.64 [6] - 预测2025 - 2027年营收分别为476.27亿、491.84亿、516.50亿元，增速分别为3.3%、3.3%、5.0%；归母净利润分别为32.02亿、33.99亿、35.40亿元，增速分别为7.3%、6.2%、4.2% [6] 交易数据 - 52周内股价区间8.66 - 13.38元；总市值257.86亿元；总股本26.42亿股，流通A股22.34亿股；流通B股和H股均为0 [7] 资产负债表摘要 - 股东权益211.15亿元；每股净资产7.99元；市净率1.2；净负债率 - 11.48% [8] 公司经营情况 - 2024年归母净利润增长2.3%低于预期，毛利率19.63%小幅提升；经营现金流22.9亿元；应收账款99.1亿元下降1.91%；减值损失合计4.02亿元下降18.14% [5] - 2024年新签合同额634.4亿元增3%，境外新签合同额和营业收入双增长，境外业务毛利率23.07%，公司国际化指数达44.83%；期末在手订单总金额1033.7亿元 [5] - 2024年报利润分配预案为每股派发股利0.45元，现金分红金额11.9亿元，股利支付率39.9%，对应股息率4.75%；研发投入17.7亿元，申请发明专利392件，取得发明授权192件；累计建成167座绿色矿山，266辆新能源矿车投入运营，替代燃料供货量超6倍 [5] 历史估值与财务指标 - 2010 - 2024年净利润、增速、EPS、PE、资产负债率、ROE、净利率、经营现金流、应收账款、减值损失、当年股息率、分红比例、订单及增速有不同表现 [16] 新签订单一览 - 2022 - 2024年各季度新签合计、境内新签、境外新签的累计增速和单季增速有差异 [17] 较可比公司估值 - 与北方国际、中钢国际、中工国际相比，中材国际2025E和2026E的PE低于均值，目标估值合理 [18]