报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6][16] 报告的核心观点 - 2024年外贸油运需求疲软致业绩承压，内贸及LNG稳健增长提供安全垫，收购LPG及石油气运输业务拓宽新领域，2025年供需格局有望改善，看好运价向上弹性 [1][2][14][15] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年实现营业收入232.44亿元，同比+5.22%；归母净利润约40.37亿元，同比+20.47%；扣非归母净利润39.79亿元，同比-3.77% [1][10] 业务分析 - 2024年外贸油运业务量增价减，周转量同比增长14.4%，毛利35.9亿元，同比下滑13.5%，原油运输是主要拖累项 [1][14] - 内贸油运输周转量同比增长4.2%，毛利14.8亿元，同比下滑0.9%；LNG业务贡献归母净利润8.1亿元，同比增长2.7% [2][14] - 2024年完成对中远海运集团LPG和化学品海运业务的收购，LPG和化学品分别贡献毛利5229/5301万元 [2][15] 展望2025年 - 需求侧：4月起OPEC+有望增产，全球原油海运需求回升；美国加强对伊朗油制裁，黑市需求回归合规市场 [2][15] - 供给侧：2025年原油轮供给增长率不足1%，黑市船或退出市场，供需结构有望改善 [2][15] 投资建议 - 考虑到2025年全球VLCC供应偏紧，原油海运需求有望提升，预计行业运价中枢上移，旺季弹性提升 [4][16] - 将2025 - 2026年盈利预测由53.3/58.6亿元下调至47.6/49.4亿元，引入2027年盈利预测50.6亿元，对应PE估值为11.4/11.0/10.8倍 [4][16] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|22,091|23,244|24,429|25,455|26,397| |(+/-%)|18.4%|5.2%|5.1%|4.2%|3.7%| |净利润(百万元)|3351|4037|4763|4944|5061| |(+/-%)|129.9%|20.5%|18.0%|3.8%|2.4%| |每股收益（元）|0.70|0.85|1.00|1.04|1.06| |EBIT Margin|24.6%|21.5%|27.8%|27.6%|27.3%| |净资产收益率（ROE）|9.7%|11.3%|12.5%|12.1%|11.7%| |市盈率（PE）|16.2|13.5|11.4|11.0|10.8| |EV/EBITDA|10.7|11.7|10.2|9.7|9.4| |市净率（PB）|1.58|1.52|1.42|1.34|1.26| [5]