报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5][13] 报告的核心观点 - 红海危机助力兴通股份业绩高增，公司积极回报股东增强价值属性 [1] - 新运力投放推动兴通 2024 年业绩较快增长，内外贸形成对冲，外贸化学品业务量价齐升，内贸化学品运输营收下降，成品油及 LPG 运输业务稳步发展 [1][10] - 船队规模有序增长，内贸运力持续扩张，体现公司强劲竞争力，2025 年将投入新船扩大内贸船队规模 [2][10][12] - 公司坚持分红回购回馈股东，虽 2024 年为资本开支大年，仍拟派发现金红利并回购股份 [2][12] - 兴通股份是国内化学品运输龙头企业，“1 + 2 + 1”战略稳步推进，外贸业务增长较快，内贸业务有望回升，调整 2025 - 2026 年业绩预测并引入 2026 年业绩预测 [3][13] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 全年兴通实现营业收入 15.15 亿元，同比增长 22.43%；归母净利润 3.5 亿元，同比增长 38.95%；扣非归母净利润 3.38 亿元，同比增长 42.58%；单四季度，实现营业收入 3.53 亿元，同比增长 6.65%；归母净利润 0.72 亿元，同比增长 3.35%；扣非归母净利润 0.69 亿元，同比增长 11.83% [1][7] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 18.66 亿元、21.76 亿元、23.76 亿元，增速分别为 23.2%、16.6%、9.2%；归母净利润分别为 4.18 亿元、5 亿元、5.77 亿元，增速分别为 19.3%、19.7%、15.4% [4] 业务分析 - 2024 年主要增长点在于外贸化学品业务量价齐升，外贸运量全年突破 100 万吨，受红海危机影响，亚洲 - 欧洲化学品航线距离与时间增加，化学品船 TCE 上升；内贸化学品运输营收下降 8%；成品油及 LPG 运输业务收入分别同比增长 10%和 27% [1][10] 船队情况 - 2024 年度在内贸航运上新投入 2 艘不锈钢化学品船，运力规模 1.14 万载重吨；年末在营内贸化学品船 23 艘，运力规模 24.36 万载重吨，占市场总运力比例近 16% [2][10][12] - 2025 年控股子公司兴通万邦 2 艘 1.30 万载重吨内外贸兼营不锈钢化学品船舶将投入运营 [2][12] 股东回报 - 2024 年拟向全体股东每 10 股派发现金红利 2.00 元（含税），总共拟派发现金红利 5594.6 万元（含税），股利支付率达 15.97% [2][12] - 2024 年度回购股份 419.9973 万股 [2][12] 投资建议 - 考虑到 2025 年内贸业务不确定性，2026 年大概率改善，将 2025 - 2026 年业绩 4.2/4.8 亿元调整至 4.2/5.0 亿元，并引入 2026 年业绩预测 5.8 亿元，对应 PE 估值 10.9/9.1/7.9 倍，维持“优于大市”评级 [3][13]