报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润下降，但扣非归母净利润增长，Q4营收下降、归母净利增长 [1] - 原材料自供降本使EVA产品盈利水平维持高位，24Q4起EVA价格上涨，预计后续价格及盈利有望持续修复 [2] - 多条新建装置顺利投产，新品放量积极开拓新市场 [2] - 在建项目逐步投产，新材料平台支撑业绩持续增长 [3] - 调整公司2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，2025 - 2027年同比增速分别为20%/110%/24% [4] 各部分总结 业绩简评 - 2024年公司实现营业收入62.7亿元，同降7.5%；归母净利润2.34亿元，同降47.5%；扣非归母净利润1.85亿元，同增2.0% [1] - Q4实现营业收入13.0亿元，同降29.4%、环降21.3%；归母净利0.56亿元，同增34.4%、环增49.3%；扣非归母净利润0.35元，同降37.3%、环降9.5% [1] 经营分析 - 2024年公司EVA产品销量15.56万吨，1月9万吨/年VA装置投产实现原料完全自给，全年产品均价同比下降26%，毛利率仍达30.12% [2] - 24Q4起EVA价格开始上涨，截至3月底已较底部上涨16%以上，25Q2光伏排产快速提升带动胶膜需求增长 [2] - 2024年公司多条新建装置顺利投产、新产品逐步放量，EC产品供应锂电行业头部客户，2万吨/年UHMWPE装置产出5个牌号产品，1万吨/年电子级高纯特气装置产品供应台积电等企业，10万吨/年乳酸装置、4万吨/年PLA装置产出合格PLA产品并开发新应用场景 [2] 在建项目 - 20万吨/年EVA装置、10万吨/年POE装置、4000吨/年锂电添加剂VC装置、30万吨/年PO装置、5万吨/年PPC装置、24万吨/年PPG装置预计于2025年陆续投产 [3] 盈利预测、估值与评级 - 调整公司2025 - 2026年盈利预测至2.8、5.9亿元，新增2027年盈利预测7.3亿元，2025 - 2027年同比增速分别为20%/110%/24% [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6,778|6,268|7,032|8,625|9,167| |营业收入增长率|-16.91%|-7.52%|12.19%|22.66%|6.28%| |归母净利润(百万元)|446|234|281|592|734| |归母净利润增长率|-48.50%|-47.45%|20.01%|110.30%|24.07%| |摊薄每股收益(元)|0.334|0.176|0.211|0.443|0.550| |每股经营性现金流净额|0.66|0.44|0.80|1.05|1.13| |ROE(归属母公司)(摊薄)|6.26%|3.24%|3.77%|7.49%|8.69%| |P/E|54.82|78.44|75.14|35.73|28.80| |P/B|3.43|2.54|2.84|2.68|2.50| [7] 三张报表预测摘要 - 损益表展示了2022 - 2027E主营业务收入、成本、毛利等指标及变化情况 [8] - 资产负债表展示了2022 - 2027E货币资金、应收款项、存货等资产和负债情况 [8] - 现金流量表展示了2022 - 2027E净利润、经营活动现金净流等情况 [8] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|0|0|0|2| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|0.00|0.00|0.00|1.00| [9] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2023 - 03 - 30|买入|29.01|N/A| |2|2023 - 04 - 29|买入|26.78|N/A| |3|2023 - 08 - 30|买入|20.61|N/A| |4|2023 - 10 - 26|买入|18.43|N/A| |5|2024 - 03 - 27|买入|17.03|N/A| |6|2024 - 04 - 27|买入|16.33|N/A| |7|2024 - 07 - 28|买入|13.27|N/A| [9]