报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年中国交建全年业绩符合预期，分红率稳步提升，Q4营收增长提速，现金流显著改善，新签订单维持稳健增长，水利、能源等新兴工程增速亮眼，预计2025 - 2027年归母净利润同比增长 [1][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营业总收入7719亿，同增1.7%；归母净利润234亿，同降2%；扣非归母净利润198亿，同降8%，业绩符合预期，扣非降幅略大于归母业绩主要因非经收益增加 [1] - 分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4单季营收分别同比+0.2%/-5%/-2%/+12%；单季归母净利润分别同比+10%/-10%/+1%/-6%，Q4营收显著恢复，业绩承压因单季毛利率波动较大 [1] - 分业务看，基建建设/基建设计/疏浚业务/其他业务分别实现营业收入6814/363/594/260亿元，同比+2%/-23%/+11%/+35% [1] - 分区域看，大陆/港澳及海外地区分别实现营收6367/1353亿元，同比-1%/+16%，海外业务增速亮眼 [1] - 全年拟派发现金分红49亿元，分红比例21%，同比增加1pct [1] 盈利能力 - 2024年综合毛利率12.29%，同比下降0.3pct，预计因大陆以外地区项目盈利下行且收入占比提升 [2] - 全年期间费用率6.01%，同比降低0.26pct，管理费用率下行得益于费用管控 [2] - 资产减值损失少计提约7亿元，投资收益同比减少6亿，全年归母净利率3%，同比降低0.1pct [2] 现金流情况 - 全年经营性现金流净流入125亿，同比多流入4亿；Q4单季净流入895亿，同比多流入271亿，现金流显著改善 [3] - 全年投资性现金流净流出296亿元，同比少流出263亿，投资性与经营性现金流净额之和流出大幅收窄267亿 [3] - 2024年来自基建投资类项目合同额1294亿元，同比大幅下降38%，未来资本开支压力有望下行，带动现金流延续改善 [3] 订单情况 - 2024年新签合同额18812亿元，同增7%，境内/境外分别新签15215/3597亿元，同增6%/13%，海外签单延续较快增长 [4] - 分业务看，基建业务新签合同额17006亿元，同增9%，基建设计/疏浚/其他业务分别新签合同额526/1160/119亿元，同降6%/3%/39% [4] - 各业务来自新兴领域新签合同额7053亿，同比大幅增长46%，水利/能源/农林牧渔项目分别新签合同额764/814/85亿，同增110%/146%/248% [4] - 2024年末未完合同额34868亿元，为2024年营收4.5倍，在手订单充裕 [4] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为255/259/265亿元，同比增长9%/2%/2%，EPS分别为1.56/1.59/1.63元，当前股价对应PE分别为6.0/5.9/5.7倍，维持“买入”评级 [5] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|758,719|771,944|808,329|827,866|832,373| |增长率yoy（%）|5.1|1.7|4.7|2.4|0.5| |归母净利润（百万元）|23,816|23,384|25,459|25,857|26,468| |增长率yoy（%）|23.6|-1.8|8.9|1.6|2.4| |EPS最新摊薄（元/股）|1.46|1.44|1.56|1.59|1.63| |净资产收益率（%）|7.9|7.5|7.6|7.2|7.0| |P/E（倍）|6.4|6.5|6.0|5.9|5.7| |P/B（倍）|0.5|0.5|0.5|0.4|0.4| [6]