报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价11.88元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 中交设计作为中交集团旗下设计平台，未来有望受益于国内中央投资重大项目增加、新基建发展，依托集团出海空间大，远期有望对标海外设计龙头AECOM成长路径 [1] - 考虑国内传统基建行业进入存量时代，下调公司毛利率较高的勘察设计业务收入增速，但因公司是行业龙头，有全球性布局，规模化与高端化优势明显，仍维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年营收124亿、归母净利17.51亿、扣非归母净利16.35亿，同比-7.98%、-0.84%、-8.32%；2024Q4营收57.07亿，同比+19.48%，归母净利润7.71亿，同比-5.08% [1] 业务结构与毛利率 - 通过业务结构优化和成本管控强化，2024年综合毛利率同比+2.23pct至29.4% [2] - 分业务看，勘察设计/工程总承包及项目管理/工程试验检测/监理营收93.2/19.6/4.6/3.1亿，同比-3.51%、-24.27%、-9.53%、-10.29%，毛利率32.4%、15.7%、27.2%、17.8%，同比+0.94、+4.60、+1.85、+0.49pct [2] - 分地区看，中国（除港澳地区）收入115亿，同比-10.45%，毛利率29.3%，同比+2.26pct；其他国家和地区收入7.32亿，同比+67.37%，毛利率29.5%，同比+1.49pct；2024年海外新签订单同比+81.6% [2] 费用与现金流 - 2024年期间费用率8.99%，同比-0.02pct，其中销售/管理/研发/财务费用率1.66%、4.34%、3.88%、-0.89%，同比-0.15、+0.04、-0.17、+0.27pct [3] - 减值支出同比增加2.2亿至4.74亿，占收入比例同比+1.94pct至3.81%，主要系应收账款同比增加29亿至106亿 [3] - 2024年归母净利率14.08%，同比+1.01pct；经营性现金净流入-3.06亿，同比少流入3.16亿，全年收/付现比79.1%、70.1%，同比-15.58、-17.98pct [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润18.2/19.3/20.3亿（前值19.8/20.6/-，下调-8.34%、-6.59%、-） [4] - 可比公司2025年Wind一致预期平均13xPE，给予公司2025年15xPE，目标价11.88元（前值12.96元，2025年15xPE） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|13,511|12,434|11,948|11,906|11,984| |+/-%|69.45|(7.98)|(3.91)|(0.35)|0.65| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,766|1,751|1,817|1,928|2,031| |+/-%|132.86|(0.84)|3.74|6.13|5.36| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.77|0.76|0.79|0.84|0.89| |ROE(%)|16.72|12.74|11.59|11.34|11.03| |PE(倍)|11.17|11.27|10.86|10.23|9.71| |PB(倍)|1.58|1.31|1.21|1.11|1.03| |EV EBITDA(倍)|7.88|7.17|6.88|6.34|5.81|[6] 可比公司估值表 |公司名称|代码|股价（元）|市值（亿元）|2023每股收益（元）|2024E每股收益（元）|2025E每股收益（元）|2026E每股收益（元）|2023P/E|2024E P/E|2025E P/E|2026E P/E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |中粮科工|301058 CH|11.39|58|0.42|0.50|0.58|0.68|26.80|23.00|19.55|16.68| |中国海诚|002116 CH|10.21|48|0.67|0.72|0.77|0.84|15.33|14.15|13.34|12.09| |华设集团|603018 CH|8.28|57|1.02|0.76|0.79|0.85|8.11|10.94|10.44|9.78| |设计总院|603357 CH|9.30|52|0.87|0.85|0.88|0.97|10.68|10.89|10.52|9.61| |平均| | | | | | | |15.23|14.74|13.46|12.04| |中交设计|600720 CH|8.60|197|0.77|0.76*|0.79|0.84|11.17|11.27|10.86|10.23|[12] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含2023 - 2027E年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，如流动资产、现金、应收账款、营业收入、营业成本等项目的金额及变化情况，以及主要财务比率（成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等）、每股指标、估值比率等数据 [22]