报告公司投资评级 - 持续给予“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 2024年收入创历史新高，Q4净利率同比提升明显，主要因阿奇霉素等产品价格上涨、氟苯尼考等产能利用率提升带动毛利率提升，管理和财务费用率下降，以及氟苯尼考价格上涨冲回资产减值 [4] - 医药原料药业务毛利快速增长，毛利占比提升至48% [5] - 动保原料药产品销量持续增长，市占率进一步提升 [6] - 公司主要产品市占率较高，产业链完备，预测2025/26/27年营收为67.15/75.83/82.96亿元，归母净利润为9.54/11.44/13.16亿元，对应当前PE为12/10/9X [7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为5.59/3.02亿股，总市值/流通为115.29/62.25亿元，12个月内最高/最低价为23.09/14.76元 [3] 事件 - 2025年3月27日，公司发布2024年年报，2024年度公司实现营业收入58.91亿元（YoY+10.12%），归母净利润7.82亿元（YoY+27.61%），扣非净利润7.62亿元（YoY+28.66%） [4] 各业务情况 - 2024年，医药原料药业务销售收入24.77亿元（YoY+11.74%），占比42.06%，毛利率28.36%，同比+6.67pct；关键医药中间体业务销售收入11.30亿元（YoY+0.83%），占比19.19%，毛利率33.20%，同比-0.85pct；动保原料药业务销售收入18.31亿元（YoY+11.81%），占比31.08%，毛利率18.86%，同比-1.82pct [5] - 医药原料药业务毛利为7.03亿元，同比快速增长46.13%，占总毛利额的47.70%，占比同比大幅提升9.31pct [5] - 截止2024年底，公司销售收入超5000万元产品21个，超1亿元产品13个，20个以上产品销售量增长；布局特色原料药产品30余个，销售收入同比增长30%以上；头孢产品系列生产和销售强劲增长；关键医药中间体业务加大国际市场出口，出货量创历史新高；动保原料药产品销量持续增长，2024年销量为8543吨，同比+31.19%，氟苯尼考全年销售突破3000吨，盐酸多西环素产销两旺，市场占有率稳步提升 [6] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5891|6715|7583|8296| |营业收入增长率(%)|10.12%|13.99%|12.92%|9.41%| |归母净利（百万元）|782|954|1144|1316| |净利润增长率(%)|27.61%|22.00%|20.00%|15.00%| |摊薄每股收益（元）|1.40|1.71|2.05|2.35| |市盈率（PE）|14.88|12.09|10.07|8.76|[10] 资产负债表、利润表、现金流量表等 - 包含货币资金、应收和预付款项、存货等资产项目，短期借款、应付和预收款项等负债项目，以及营业收入、营业成本等利润表项目和经营性现金流、投资性现金流等现金流量表项目在2023A、2024A、2025E、2026E、2027E的情况，还有毛利率、销售净利率等预测指标 [12]