报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比增长，但Q4业绩下滑较大，主要因油价下滑、计提资产减值和财务费用提升，不过汇率变化带来的公允价值变动净收益抵消部分下滑影响 [6] - 净产量超出年度目标，储量再创历史新高，2024年油气净产量同比提升7.2%，净证实储量达72.71亿桶油当量，储量替代率167%，规划2025年产量目标增速4.5%-7.3% [6] - 低成本优势继续巩固，费用率维持较低水平，2024年桶油成本同比下降1.1%，期间费用率达3.64%，整体仍处较低水平 [6] - 经营现金流稳定提升，重视股东回报，2024年经营现金流同比提升5.32%，2024年计划分红，分红比例44.7%，年内回购港股并注销，规划2025至2027年分红率不低于45% [6] - 预期2025年油价维持60 - 80美金区间震荡，下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，对应PE估值分别为9X、9X、8X，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月27日收盘价26.40元，一年内最高/最低35.62/24.28元，市净率1.7，股息率4.84%，流通A股市值75,025百万元，上证指数3,373.75，深证成指10,668.10 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产15.73元，资产负债率29.05%，总股本47,530百万，流通A股2,842百万，流通B股无，H股44,540百万 [1] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|416,609|-1.3|123,843|-12.6|2.60|49.9|18.6|10| |2024|420,506|0.9|137,936|11.4|2.90|53.6|18.5|9| |2025E|444,457|5.7|139,927|1.4|2.94|51.6|17.0|9| |2026E|466,070|4.9|144,763|3.5|3.05|51.4|16.0|9| |2027E|487,684|4.6|149,031|2.9|1.98|50.2|15.0|8| [5] 财务摘要 |百万元，百万股|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|416,609|420,506|444,457|466,070|487,684| |其中：营业收入|416,609|420,506|444,457|466,070|487,684| |减：营业成本|208,794|194,993|215,116|226,513|243,084| |减：税金及附加|24,331|20,276|21,334|22,371|23,409| |主营业务利润|183,484|205,237|208,007|217,186|221,191| |减：销售费用|3,501|3,532|3,556|3,729|3,901| |减：管理费用|7,012|7,213|7,624|7,995|8,365| |减：研发费用|1,605|1,711|1,808|1,896|1,984| |减：财务费用|846|2,832|2,263|2,666|2,991| |经营性利润|170,520|189,949|192,756|200,900|203,950| |加：信用减值损失（损失以“-”填列）|-74|-29|-229|-229|-229| |加：资产减值损失（损失以“-”填列）|-3,523|-8,047|-110|-110|-110| |加：投资收益及其他|5,785|3,463|2,166|1,366|2,966| |营业利润|172,891|189,964|194,582|201,927|206,576| |加：营业外净收入|83|12|0|0|0| |利润总额|172,974|189,976|194,582|201,927|206,576| |减：所得税|48,884|51,994|54,608|57,116|57,495| |净利润|124,090|137,982|139,974|144,811|149,081| |少数股东损益|247|46|47|48|50| |归属于母公司所有者的净利润|123,843|137,936|139,927|144,763|149,031| [7]