报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 中国东方教育2024年年报业绩显示收入41.2亿元同比升3.5%，经调整净利润5.25亿元同比涨86.6%，利润超预期源于成本费用管控 [5] - 公司推进精细化管理，关停亏损院校、推进招生协同，校区利用率提升，毛利润和毛利率增长，营销费用精准投放，销售费用率下降，全年利润大增 [6] - 针对培训人群结构变化推出中短学制课程，2H24中短期课程培训人次高增带动长学制培训人次增长，美业培训扩张且培训人次增长，预计将推动培训人次增长 [7] - 7大区域中心部分建成，有助于提升办学资质，利于培训人数增长 [8] - 维持买入评级，上调25/26年经调整净利润预测，新增27年预测，上调目标价 [8] 财务数据及盈利预测 营业收入 - 2023 - 2027年分别为39.79亿、41.16亿、43.96亿、47.37亿、51.72亿元，同比增长率分别为4.18%、3.46%、6.80%、7.76%、9.18% [9] 经调整归母净利润 - 2023 - 2027年分别为2.73亿、5.25亿、6.17亿、7.32亿、8.60亿元，同比增长率分别为 - 26%、86.59%、17.60%、18.61%、17.52% [9] 每股收益 - 2023 - 2027年分别为0.13、0.24、0.28、0.34、0.39元/股 [9] 净资产收益率 - 2023 - 2027年分别为4.86%、9.13%、9.70%、10.31%、10.81% [9] 市盈率 - 2023 - 2027年分别为31.4、16.4、13.9、11.7、10.0倍 [9] 市净率 - 2023 - 2027年分别为1.5、1.81、1.63、1.47、1.31倍 [9] 合并损益表 收入 - 2023 - 2027年分别为39.79亿、41.16亿、43.96亿、47.37亿、51.72亿元 [11] 成本 - 2023 - 2027年分别为20.70亿、20.02亿、19.86亿、21.08亿、22.52亿元 [11] 毛利润 - 2023 - 2027年分别为19.08亿、21.15亿、24.11亿、26.29亿、29.20亿元 [11] 销售费用 - 2023 - 2027年分别为10.37亿、9.74亿、10.01亿、10.61亿、11.29亿元 [11] 行政费用 - 2023 - 2027年分别为5.29亿、5.08亿、5.28亿、5.50亿、5.72亿元 [11] 研发费用 - 2023 - 2027年分别为0.17亿、0.12亿、0.31亿、0.33亿、0.36亿元 [11] Ebitda - 2023 - 2027年分别为11.35亿、15.42亿、17.66亿、19.41亿、21.22亿元 [11] Ebit - 2023 - 2027年分别为5.07亿、7.72亿、9.46亿、11.13亿、12.96亿元 [11] 税前利润 - 2023 - 2027年分别为3.68亿、6.54亿、7.96亿、9.55亿、11.30亿元 [11] 所得税 - 2023 - 2027年分别为0.95亿、1.42亿、1.99亿、2.39亿、2.83亿元 [11] 经调整净利润 - 2023 - 2027年分别为2.81亿、5.25亿、6.17亿、7.32亿、8.60亿元 [11] 合并资产负债表 流动资产 - 2023 - 2027年分别为39.08亿、39.69亿、55.13亿、69.11亿、84.58亿元 [12] 非流动资产 - 2023 - 2027年分别为53.83亿、55.15亿、50.39亿、46.21亿、42.05亿元 [12] 流动负债 - 2023 - 2027年分别为23.33亿、25.95亿、25.23亿、26.90亿、28.82亿元 [12] 非流动负债 - 2023 - 2027年分别为13.50亿、11.40亿、16.62亿、17.43亿、18.22亿元 [12] 总权益 - 2023 - 2027年分别为56.08亿、57.49亿、63.67亿、70.99亿、79.59亿元 [12] 合并现金流量表 经调整净利润 - 2023 - 2027年分别为2.81亿、5.25亿、6.17亿、7.32亿、8.60亿元 [14] 折旧&摊销 - 2023 - 2027年分别为6.28亿、7.70亿、8.20亿、8.28亿、8.40亿元 [14] 净营运资本变动 - 2023 - 2027年分别为1.26亿、1.72亿、 - 2.30亿、1.08亿、1.26亿元 [14] 经营性现金流 - 2023 - 2027年分别为11.61亿、14.98亿、11.51亿、16.68亿、18.27亿元 [14] 资本开支 - 2023 - 2027年分别为 - 9.14亿、 - 8.40亿、 - 3.96亿、 - 4.10亿、 - 4.24亿元 [14] 投资性现金流 - 2023 - 2027年分别为 - 4.36亿、 - 9.61亿、 - 3.96亿、 - 4.10亿、 - 4.24亿元 [14] 融资性现金流 - 2023 - 2027年分别为 - 2.63亿、 - 2.80亿、 - 2.06亿、 - 2.63亿、 - 3.28亿元 [14] 净现金流 - 2023 - 2027年分别为4.62亿、2.56亿、5.49亿、9.95亿、10.75亿元 [14]