报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024Q4业绩环比改善，关注新产品周期表现，维持“买入”评级，看好公司新产品周期驱动业绩回暖 [5] - 核心游戏流水有望企稳，海外收入延续高增长，利润有望逐步释放 [6] - 《问剑长生》等新游戏陆续上线或驱动业绩重回增长 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 日期为2025年3月27日，当前股价213.01元，一年最高最低为268.62/153.23元，总市值153.45亿元，流通市值153.45亿元，总股本0.72亿股，流通股本0.72亿股，近3个月换手率97.77% [1] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入36.96亿元（同比-11.69%），归母净利润9.45亿元（同比-16.02%），扣非后归母净利润8.77亿元（同比-21.61%） [5] - 2024Q4实现营业收入8.77亿元（同比-0.08%，环比+2.19%），归母净利润2.87亿元（同比+8.13%，环比+105.78%），扣非归母净利润2.64亿元（同比-10.63%，环比+74.90%） [5] 核心游戏流水情况 - 《问道》端游、《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》2024年流水分别为11.19亿元（同比+3.93%）/20.73亿元（同比-11.39%）/5.96亿元（同比-42.49%） [6] - 2024Q4流水分别为2.38亿元（同比-7.75%，环比+5.78%）/4.61亿元（同比-0.43%，环比+0.88%）/1.17亿元（同比-17.61%，环比-30.36%） [6] 海外收入情况 - 2024年海外收入达5亿元（同比+83.92%），随着海外产品流水持续回收，有望逐步实现盈利，为公司业绩带来增量 [6] 新游戏情况 - 《问剑长生》2025年1月上线后首周注册用户超100万，2025年1 - 2月在App Store畅销榜平均排名41，最高排名14 [7] - 储备游戏包括《仗剑传说》（2025年H1上线）、《九牧之野》（2025H2上线）、《问剑长生（海外版）》 [7] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为11.55/13.09/14.33亿元，对应EPS分别为16.03/18.17/19.89元，当前股价对应PE分别为13.7/12.1/11.0倍 [5] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 4,185 | 3,696 | 4,242 | 4,691 | 5,014 | | YOY(%) | -19.0 | -11.7 | 14.8 | 10.6 | 6.9 | | 归母净利润(百万元) | 1,125 | 945 | 1,155 | 1,309 | 1,433 | | YOY(%) | -23.0 | -16.0 | 22.2 | 13.3 | 9.5 | | 毛利率(%) | 88.5 | 87.9 | 87.5 | 87.8 | 88.0 | | 净利率(%) | 26.9 | 25.6 | 27.2 | 27.9 | 28.6 | | ROE(%) | 27.8 | 20.9 | 20.6 | 20.0 | 18.0 | | EPS(摊薄/元) | 15.62 | 13.12 | 16.03 | 18.17 | 19.89 | | P/E(倍) | 14.1 | 16.8 | 13.7 | 12.1 | 11.0 | | P/B(倍) | 3.5 | 3.2 | 2.6 | 2.3 | 1.9 | [8] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测，如2025E营业收入4242百万元，营业利润1703百万元等 [10]