报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩快速增长，动保原料药迎来周期拐点，考虑公司动保原料药拐点向上，维持2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为9.95/12.35/13.91亿元，当前股价对应PE为11.6/9.3/8.3倍，估值性价比高，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 报告研究的具体公司为国邦医药（605507.SH），当前股价20.63元，一年最高最低为23.09/14.76元，总市值115.29亿元，流通市值62.25亿元，总股本5.59亿股，流通股本3.02亿股，近3个月换手率55.42% [1] 财务数据 整体业绩 - 2024年公司实现收入58.91亿元（同比+10.12%），归母净利润7.82亿元（+27.61%），扣非归母净利润7.62亿元（+28.66%），毛利率25%（+1.59pct），净利率13.25%（+1.85pct）；2024Q4公司收入14.73亿元（+13.64%），归母净利润2.03亿元（+64.28%），扣非归母净利润1.97亿元（+81.05%），毛利率21.5%（+2pct），净利率13.71%（+4.27pct）[4] 各业务板块 - 2024年医药原料药收入24.77亿元（+11.74%），毛利率28.36%（+6.68pct），销量3617吨（-4.72%），特色原料药产品布局30余个，销售实现30%以上增长；医药中间体收入11.3亿元（+0.83%），毛利率33.2%（-0.85pct），销量18584吨（+3.6%），出货量创历史新高；动保原料药收入18.31亿元（+11.81%），毛利率18.86%（-1.82pct），销量8543吨（+31.19%），其中氟苯尼考销量突破3000吨，盐酸多西环素产销两旺，市场占有率稳步提升；境外收入26.64亿元（+8.27%），毛利率27.4%（+3.72pct）[5] 费用情况 - 2024年公司拥有研发技术人员530余人，研发费用2.15亿元（+12.88%），研发费用率3.65%（+0.09%），集团研发培育中项目46个；2024年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.35%、4.71%、 - 0.51%，同比 - 0.04pct、 - 0.96pct、+0.36pct [6] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,349|5,891|6,786|7,615|8,265| |YOY(%)|-6.5|10.1|15.2|12.2|8.5| |归母净利润(百万元)|612|782|995|1,235|1,391| |YOY(%)|-33.5|27.6|27.3|24.2|12.6| |毛利率(%)|23.4|25.0|24.8|24.8|24.6| |净利率(%)|11.4|13.3|14.7|16.2|16.8| |ROE(%)|8.2|9.7|11.0|12.2|12.2| |EPS(摊薄/元)|1.10|1.40|1.78|2.21|2.49| |P/E(倍)|18.8|14.7|11.6|9.3|8.3| |P/B(倍)|1.6|1.4|1.3|1.1|1.0|[7] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 - 报告详细列出了2023A - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表数据以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等主要财务比率[9]