报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年中国重汽营收449.29亿元，同比+6.80%；归母净利润14.80亿元，同比+36.96%；扣非归母净利13.27亿元，同比+27.28%；公司发布2024年度利润分配预案，向全体股东每10股派发现金红利人民币4.05元（含税） [1] - 2024Q4营收符合预期、盈利能力超预期，营收端因集团销量增长带动同环比增长，利润端同环比大幅提升系供应链降本及规模效应提升所致，费用端为正常费用波动 [2] - 中国重汽是重卡出海龙头，2024Q4重卡出口总体维持高景气、高基数，集团出口市场份额位居行业第一，有望持续受益；2025年重卡以旧换新补贴政策扩围，天然气重卡市场有望增长，公司有望受益政策变化实现销量提升 [3] - 行业需求端持续复苏，出口维持高景气，预计公司2025 - 2027年营收分别为561.6/640.2/717.1亿元，归母净利为17.7/20.3/23.4亿元，对应EPS分别为1.50/1.73/1.99元，按照2025年3月27日收盘价19.56元，对应PE分别为13/11/10倍 [4] 相关目录总结 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|44,929|56,161|64,024|71,707| |增长率（%）|6.8|25.0|14.0|12.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|1,480|1,766|2,027|2,336| |增长率（%）|37.0|19.3|14.8|15.2| |每股收益（元）|1.26|1.50|1.73|1.99| |PE|16|13|11|10| |PB|1.5|1.4|1.3|1.2|[5] 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|44,929|56,161|64,024|71,707| |营业成本|41,028|51,400|58,550|65,500| |营业税金及附加|176|225|262|294| |销售费用|375|449|512|574| |管理费用|327|449|512|574| |研发费用|799|1,022|1,159|1,291| |EBIT|1,969|2,702|3,120|3,582| |财务费用|-252|-259|-296|-352| |资产减值损失|-308|-286|-325|-349| |投资收益|9|28|26|22| |营业利润|2,230|2,704|3,117|3,606| |营业外收支|103|90|90|90| |利润总额|2,333|2,794|3,207|3,696| |所得税|465|559|641|739| |净利润|1,869|2,235|2,566|2,957| |归属于母公司净利润|1,480|1,766|2,027|2,336| |EBITDA|2,426|3,166|3,596|4,065|[9] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力（%）：营业收入增长率|6.80|25.00|14.00|12.00| |成长能力（%）：EBIT增长率|28.88|37.23|15.48|14.78| |成长能力（%）：净利润增长率|36.96|19.32|14.80|15.24| |盈利能力（%）：毛利率|8.68|8.48|8.55|8.66| |盈利能力（%）：净利润率|3.29|3.14|3.17|3.26| |盈利能力（%）：总资产收益率ROA|3.58|4.03|4.14|4.31| |盈利能力（%）：净资产收益率ROE|9.66|10.85|11.41|11.94| |偿债能力：流动比率|1.24|1.29|1.33|1.38| |偿债能力：速动比率|0.98|0.95|0.98|1.03| |偿债能力：现金比率|0.53|0.58|0.61|0.65| |偿债能力：资产负债率（%）|60.27|59.21|59.44|58.84| |经营效率：应收账款周转天数|59.21|54.76|47.40|47.79| |经营效率：存货周转天数|33.12|23.59|21.60|21.32| |每股指标（元）：每股收益|1.26|1.50|1.73|1.99| |每股指标（元）：每股净资产|13.04|13.85|15.12|16.65| |每股指标（元）：每股经营现金流|4.49|2.56|3.09|3.24| |每股指标（元）：每股股利|0.70|0.46|0.46|0.46| |估值分析：PE|16|13|11|10| |估值分析：PB|1.5|1.4|1.3|1.2| |估值分析：EV/EBITDA|4.13|3.17|2.79|2.47| |估值分析：股息收益率（%）|3.56|2.35|2.35|2.35|[9] 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|12,950|14,818|17,607|20,569| |应收账款及票据|10,890|9,126|10,404|11,652| |预付款项|111|257|293|328| |存货|3,454|3,284|3,741|4,017| |其他流动资产|3,106|5,464|6,196|6,894| |流动资产合计|30,511|32,949|38,241|43,461| |长期股权投资|0|0|0|0| |固定资产|4,149|4,261|4,297|4,295| |无形资产|808|808|808|808| |非流动资产合计|10,844|10,821|10,766|10,704| |资产合计|41,355|43,769|49,006|54,164| |短期借款|0|0|0|0| |应付账款及票据|19,361|20,274|22,932|25,472| |其他流动负债|5,159|5,239|5,792|5,994| |流动负债合计|24,520|25,513|28,724|31,466| |长期借款|0|0|0|0| |其他长期负债|404|404|404|404| |非流动负债合计|404|404|404|404| |负债合计|24,923|25,917|29,128|31,870| |股本|1,175|1,175|1,175|1,175| |少数股东权益|1,106|1,576|2,114|2,735| |股东权益合计|16,431|17,852|19,878|22,295| |负债和股东权益合计|41,355|43,769|49,006|54,164|[9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|1,869|2,235|2,566|2,957| |折旧和摊销|457|464|475|483| |营运资金变动|2,574|216|473|233| |经营活动现金流|5,277|3,004|3,634|3,811| |资本开支|-356|-351|-331|-331| |投资|-3,500|0|0|0| |投资活动现金流|-3,814|-323|-305|-309| |股权募资|0|0|0|0| |债务募资|0|0|0|0| |筹资活动现金流|-1,138|-814|-540|-540| |现金净流量|324|1,868|2,789|2,962|[9]