报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营收和归母净利润同比大幅增长，产能释放、产品结构优化及降本增效推动业绩提升，在SiC衬底领域技术领先、市场份额高，考虑下游应用发展，预测25 - 27年归母净利润持续增长 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年公司实现营收17.68亿元，同比+41.37%；归母净利润1.79亿元，同比+491.56%；4Q24单季度营收4.87亿元，同比+4.32%；归母净利润0.36亿元，同比+59.74% [1] 经营分析 - 公司全面提升核心产品产能产量，济南工厂产能产量稳步提升，上海工厂提前达产，2024年SiC衬底产量41.02万片，同比+56.56%，产能释放和产品结构优化使营收同比大幅增长 [2] - 公司持续降本增效，提升管理能力，2024年销售毛利率25.9%，同比大幅提升，单季度利润全面转正，全年扭亏为盈 [2] 研发与市场地位 - 公司重视研发和技术积累，业内首创液相法制备无宏观缺陷8英寸衬底，截至2024年末累计获发明专利授权194项、实用新型专利授权308项，其中境外发明专利授权14项 [3] - 公司是全球排名第二的SiC衬底制造商，市场份额达22.8%，量产SiC衬底尺寸从2英寸升级至8英寸，2024年推出业内首款12英寸SiC衬底，在产业化能力和产品品质方面全球领先 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预测公司25 - 27年归母净利润分别为3.18/5.49/8.14亿元，分别同比+78%/+73%/+48%，对应EPS分别为0.74/1.28/1.89元，公司股票现价对应PE估值为89/51/35倍，维持“买入”评级 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,251|1,768|2,526|3,154|3,688| |营业收入增长率|199.90%|41.37%|42.86%|24.86%|16.95%| |归母净利润(百万元)| - 46|179|318|549|814| |归母净利润增长率|-73.91%|491.56%|77.85%|72.53%|48.12%| |摊薄每股收益(元)| - 0.106|0.417|0.741|1.278|1.894| |每股经营性现金流净额|0.03|0.15|1.87|1.92|2.64| |ROE(归属母公司)(摊薄)| - 0.87%|3.37%|5.56%|8.75%|11.47%| |P/E| - 618.71|158.01|88.84|51.49|34.76| |P/B|5.41|5.32|4.94|4.50|3.99| [7] 三张报表预测摘要 - 损益表展示了2022 - 2027E主营业务收入、成本、毛利等指标及增长率变化 [9] - 资产负债表呈现了2022 - 2027E货币资金、应收款项、存货等资产和负债项目情况 [9] - 现金流量表显示了2022 - 2027E净利润、经营活动现金净流等现金流量指标 [9] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|4|5|8|21| |增持|0|0|0|1|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.00|1.00|1.11|1.00| [10] 历史推荐和目标定价 - 2024 - 12 - 17评级为买入，市价57.18元，目标价66.78～66.78元 [10]