报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩表现良好，营业总收入和归母净利润均实现增长，盈利能力稳步提升，现金流稳增，利润蓄水池同环比大幅提升 [1][2] - 公司发布A股回购计划，彰显经营信心，分红比例持续提升 [2] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润同比增长12.5%、12.5%、11.1% [2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|274,205|285,981|307,430|324,031|340,557| |增长率yoy（%）|12.6|4.3|7.5|5.4|5.1| |归母净利润（百万元）|16,597|18,741|21,083|23,721|26,362| |增长率yoy（%）|12.8|12.9|12.5|12.5|11.1| |EPS最新摊薄（元/股）|1.77|2.00|2.25|2.53|2.81| |净资产收益率（%）|16.4|16.8|16.0|15.2|14.5| |P/E（倍）|15.9|14.0|12.5|11.1|10.0| |P/B（倍）|2.6|2.4|2.0|1.7|1.4| [4] 股票信息 - 行业为白色家电 - 前次评级为买入 - 2025年03月27日收盘价为28.06元 - 总市值为263,284.55百万元 - 总股本为9,382.91百万股 - 自由流通股占比100.00% - 30日日均成交量为51.21百万股 [5] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|138913|151690|174598|196294|224917| |现金|57256|55584|78423|97520|121017| |其他应收款|2949|3489|3363|3661|3909| |预付账款|1392|2383|1858|2091|2356| |存货|39524|43044|46960|45762|47597| |其他流动资产|6319|8598|7988|8120|8269| |非流动资产|122154|138424|145639|152932|159896| |长期投资|20196|20932|20932|20932|20932| |固定资产|33426|37519|38348|39349|39948| |无形资产|12454|14035|14075|14123|14151| |其他非流动资产|56078|65939|72283|78528|84864| |资产总计|261068|290114|320237|349226|384813| |流动负债|123814|149571|158408|162818|171106| |短期借款|10895|13784|13762|13685|13645| |应付票据及应付账款|72179|75737|83394|85934|90667| |其他流动负债|40740|60050|61252|63200|66794| |非流动负债|29723|22153|22225|22302|22341| |长期借款|18365|9665|9703|9738|9729| |其他非流动负债|11358|12488|12522|12564|12613| |负债合计|153537|171725|180633|185120|193448| |少数股东权益|6264|7023|7548|8329|9227| |留存收益|73378|84585|105274|128995|155357| [9] 利润表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|274205|285981|307430|324031|340557| |营业成本|198838|206487|221349|232978|244520| |营业费用|32727|33586|36277|37701|39028| |管理费用|11874|12110|13219|13896|14557| |研发费用|10380|10740|11633|11665|11919| |财务费用|506|973|135|-173|-432| |资产减值损失|-1512|-1284|-1432|-1409|-1375| |其他收益|1716|1704|1702|1918|1977| |公允价值变动收益|17|47|0|0|0| |投资净收益|1699|1913|2091|2126|2276| |资产处置收益|-12|-11|78|19|31| |营业利润|20381|22912|25709|28970|32146| |营业外收入|134|184|152|157|164| |营业外支出|304|363|286|317|322| |利润总额|20212|22733|25574|28809|31988| |所得税|3123|3157|3966|4307|4729| |净利润|17088|19576|21608|24502|27260| |少数股东损益|492|834|525|782|898| |归属母公司净利润|16597|18741|21083|23721|26362| [9] 现金流量表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|26536|26543|30360|26535|30542| |净利润|17088|19576|21608|24502|27260| |折旧摊销|7638|8081|569|701|804| |财务费用|1866|2280|1074|1073|1071| |投资损失|-1699|-1913|-2091|-2126|-2276| |营运资金变动|353|-2164|7395|554|1893| |其他经营现金流|1290|684|1805|1831|1790| |投资活动现金流|-17340|-20074|-6102|-6364|-5973| |资本支出|-10371|-10029|-1164|-1477|-1229| |长期投资|-7798|-10810|-6711|-6696|-6702| |其他投资现金流|829|765|1773|1808|1958| |筹资活动现金流|-7921|-7914|-1024|-1074|-1072| |短期借款|1223|2889|-22|-77|-40| |长期借款|4774|-8700|38|35|-9| |现金净增加额|1526|-1702|22976|19097|23497| [9] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业利润(%)|14.2|12.4|12.2|12.7|11.0| |毛利率(%)|27.5|27.8|28.0|28.1|28.2| |净利率(%)|6.1|6.6|6.9|7.3|7.7| |ROE(%)|16.4|16.8|16.0|15.2|14.5| |ROIC(%)|12.1|12.5|11.8|11.7|11.4| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|58.8|59.2|56.4|53.0|50.3| |净负债比率(%)|-19.1|-9.4|-24.3|-32.3|-40.0| |流动比率|1.1|1.0|1.1|1.2|1.3| |速动比率|0.8|0.7|0.8|0.9|1.0| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|1.1|1.0|1.0|1.0|0.9| |应收账款周转率|14.2|11.6|12.1|12.6|12.3| |应付账款周转率|4.3|4.0|4.0|4.0|4.0| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益(最新摊薄)|1.77|2.00|2.25|2.53|2.81| |每股经营现金流(最新摊薄)|2.83|2.83|3.24|2.83|3.26| |每股净资产(最新摊薄)|10.79|11.87|14.07|16.60|19.41| |估值比率| | | | | | |EV/EBITDA|6.3|8.1|8.7|7.2|5.8| [9]